思维列控(603508):受益铁路行业景气与高级修

公司是国内领先的列车控制系统厂商。

   思维列控成立于1993年。1994年开始,公司的JK-2H监控装置被铁道部认定为机车安全控制装备,并在全路推广应用。2019年,思维列控收购蓝信科技,主要从事高铁相关列车控制系统。自此,公司业务从传统机车,向高铁业务拓展。

   动车组高级修,子公司蓝信科技受益。

   子公司蓝信科技,主要产品包括动车组列控动态监测系统(DMS系统)、动车组司机操控信息分析系统(EOAS系统)、高速铁路列控数据信息化管理平台等,其中DMS系统、EOAS系统车载设备是我国动车组的标准配置。当前动车组逐步进入高级修阶段,有望带来替换需求。

   铁路机车替换需求与新产品拓展,机车业务保持稳健成长。2014年以来,公司在LKJ市场的占有率持续提升。2023年年报提到,公司LKJ系统产品的市场占有率超过49％。未来机车业务的成长性主要来自于:

   1)新产品推广。2019年,公司第四代列控系统LKJ-15开始推广。

   2)新造车需求。铁路机车年产量虽然已经过了早期的快速增长阶段,2021-2023年年均产量仍有1240辆,每年新增需求较为稳定。

   3)老旧内燃机车替换。2024年2月28日国家铁路局局长费东斌表示,未来将完善更新补贴政策,争取到2027年基本淘汰老旧内燃机车。

   投资建议

   我们认为,铁路相关投资复苏,具有较大确定性,公司业务受益于下游的新增及替换需求。预计2024年-2026年归母净利润分别为5.1亿元、6.7亿元及8.7亿元,同比增长23.9％、30.5％及30.9％。对应2024年12月26日收盘市值的PE分别为18倍、14倍及11倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   1)产品质量问题导致安全事故的风险。2)动车组采购招标量不及预期的风险。3)存量机车、动车组替换节奏不及预期。4)应收账款发生坏账风险。