国博电子(688375):成本管控成效显著,多维度持续发力-更新报告

本报告导读:公司2024年前三季度受行业调整及订单节奏影响业绩短期承压,毛利率与净利率持续提升。公司产品应用领域拓展至低轨卫星和移动通信领域,多维度持续发力。

   投资要点:下调目标价至58.00元,维持增持。公司TR组件领域下游传统航空航天领域需求有所波动,下游基站建设节奏有所放缓,下调2024-2026年EPS为1.00/1.27/1.53元(前值为1.13/1/28/1.53元),给予24年58倍PE,对应下调目标价为58.00元,维持增持评级。

   业绩短期承压,成本管控成效显著。2024年前三季度,受行业调整及订单节奏的影响,公司业绩短期承压,T/R组件和射频模块收入减少,公司实现营收18.14亿元(-35.83％),根据2024年中报披露,T/R组件和射频模块营收11.69亿元,射频芯片营收0.88亿元,其他芯片营收0.27亿元;实现归母净利润3.06亿元(-31.93％);

   2)公司通过精益制造管理提升、工艺优化、自动化生产技术应用等措施提高生产效率、降低成本,确保盈利能力和利润率保持稳定增长,2024年前三季度公司毛利率为36.39％(+4.14pct);净利率为16.90％(+0.97pct)。

   拓展星载TR组件及移动通信终端领域,多维度持续发力。1)T/R组件:公司积极推进射频组件设计数字化转型,持续开展关键技术攻关,为新一代产品开拓打下基础,同时积极开展T/R组件应用领域拓展,在低轨卫星和商业航天领域均开展了技术研发和产品开发工作,多款产品已开始交付客户。2)射频模块:2024年上半年发布多款GaN射频模块产品,下半年新一代的产品开发及应用将带动器件综合竞争力进一步提升。3)射频芯片:2024年,公司多款射频集成电路已应用于5.5G通感一体基站,5G-A通感基站试点带动基站射频芯片销售增长。WiFi、手机PA等射频放大类芯片产品,性能达到国内先进水平。公司积极推进新产品研发和新领域的拓展,为下一代基站平台新研数款物料稳步推进中,积极推进ODU及卫星通信芯片开发推广,部分产品已进入客户认证阶段。

   催化剂:卫星互联网建设加速。

   风险提示:下游大客户增长波动的风险。