五粮液(000858):收入合理降速,分红率强支撑-2024年三季报点评

事件描述

   公司2024Q1-3营业总收入679.16亿元(同比+8.6％),归母净利润249.31亿元(同比+9.19％),扣非净利润248.33亿元(同比+9.19％)。公司2024Q3营业总收入172.68亿元(同比+1.39％),归母净利润58.74亿元(同比+1.34％),扣非净利润58.94亿元(同比+1.61％)。

   事件评论单三季度收入降速,合同负债绝对值处近两年单季度相对高位。公司2024Q1-3营业总收入679.16亿元(同比+8.6％),其中公司2024Q3营业总收入172.68亿元(同比+1.39％),单三季度收入同比增速环比降速。公司2024年Q1-Q3营业总收入+△合同负债为681.23亿元(同比+25.91％),其中2024Q3营业总收入+△合同负债为161.82亿元(同比-6.62％),但2024Q3合同负债绝对值仍为70.72亿元(同比+79.％),处近两年来单季度较高水位。

   单三季度利润增速与收入增速基本接近。2024Q3毛利率增、销售费用率增,毛销差小幅下降,销售费用率增长预计来自于1618红包活动及品牌宣传投入等。具体看,公司2024Q3归母净利率同比下滑0.02pct至34.02％,其中毛利率同比+2.77pct至76.17％,期间费用率同比+2.29pct至14.41％,其中细项变动:销售费用率同比+2.83pct、管理费用率同比+0.22pct、研发费用率同比+0.1pct、财务费用率同比-0.86pct、营业税金及附加率同比-0.03pct。

   公司承诺2024-2026年公司每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70％,且不低于200亿元(含税);另外公司每年度的现金分红可分一次或多次(即年度分红、中期分红、特殊分红)实施,留出特殊分红窗口。从报表来看,截至24Q3公司账上货币资金1251.12亿元,有充足分红能力,本次分红比例的提升,反映公司对资本市场的关注。

   2024年以来公司内部管理改善、积极提升市场占有率,核心单品市场秩序相对良性。当前五粮液PE-TTM水平处于5年历史低位,性价比较高。预计公司2024/2025年EPS为8.56/9.07元,对应当前股价PE为18/17倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、行业需求不及预期;

   2、市场价格波动加大等。