迪瑞医疗(300396):业绩阶段性承压,期待试剂放量-2024年三季报点评

事项:公司发布24年三季报,24Q1-3,营业收入11.75亿元(+12.10％),归母净利润1.93亿元(-17.80％),扣非净利润1.88亿元(-17.72％)。24Q3,营业收入2.97亿元(-15.97％),归母净利润0.27亿元(-62.28％),扣非净利润0.26亿元(-63.86％)。

   评论:业绩阶段性承压,后续关注高速机型装机和试剂类产品销售占比提升。国内业务层面,24Q3公司在国内市场聚焦基础医疗仪器类产品,出货较大,受到短期内产品结构以及医疗采购政策的影响,同比毛利有所下降,对公司整体净利润水平带来一定扰动。海外业务层面,24Q3公司在海外市场持续推进重点国家市场本地化项目,因受到部分国家产品注册方面等影响,销售节奏变动导致收入有所下降,但目前公司海外业务正按照计划持续恢复当中,截至24Q3末,公司部分国家本地化项目已经投产,同时物流仓储也已经运转,综合来看,极大缩短了对国际市场试剂供应周期,节约了试剂运输成本,有利于国际市场试剂占比的提升,优化海外业务结构。未来,公司计划积极推进综合降本增效,加速推进高速机型的装机,同时推进仪器及试剂均衡发展,利用仪器多元化的优势,积极推进试剂的上量工作,进一步提升试剂类产品在国内外地区的销售占比,确保公司稳定健康发展,推动业绩实现恢复性增长。

   综合成本控制措施取得阶段性成果,管理费用显著下降。24Q3,公司销售费用为0.54亿元(-0.60％),研发费用为0.33亿元(-4.64％),整体维持稳定,管理费用为0.09亿元(-51.80％),管理费用率为3.16％(-2.34pct),显著下降,主要原因系24Q3公司未发生股份支付费用,同时公司进行了职能系统优化,综合成本控制措施取得阶段性成果,驱动管理费用下降。

   产品注册稳步推进,产品体系持续完善。2024年8月,公司取得由吉林省药品监督管理局颁发的4项《医疗器械变更注册(备案)文件》及22项《医疗器械注册证》,涉及到生化分析、血细胞分析、凝血分析、化学发光领域。上述产品注册证的取得,延续及丰富了公司产品种类,进一步增强了公司产品的综合竞争力,有利于进一步提高公司的市场拓展能力,对公司未来的经营将产生积极影响。自公司建立"以市场需求为导向"的研发机制以来,公司产品体系正持续完善,逐步向智能化、集约化转变。

   投资建议:结合公司业绩,考虑到行业政策存在一定的不确定性,我们预计公司24-26年归母净利润分别为2.8、3.8、5.2亿元(24-26年原预测值为3.7、5.0、6.7亿元),同比增速分别+2.2％、+35.5％、35.8％,EPS分别为1.03、1.40、1.90元,对应PE分别为17、12、9倍。根据DCF模型测算,给予公司整体估值60亿元,对应目标价约22元,维持"推荐"评级。

   风险提示:1、发光业务增长不达预期;2、流水线放量不达预期。