广发证券(000776):自营大幅提升,投行逆市增长-公司季报点评

投资要点:前三季度公司投行业务表现亮眼,自营收入大幅提升拉动营收大幅改善。中长期看,公司财富管理持续深化,参控股头部公募基金,受益于大资管行业发展契机。投行业务稳步复苏。合理价值区间20.39-21.96元,维持"优于大市"评级。

   【事件】广发证券发布2024年前三季度业绩:实现营业收入191.4亿元,同比+6.2％;归母净利润67.6亿元,同比+16.4％;对应EPS0.80元,ROE5.3％,同比+0.5pct。第三季度实现营业收入73.6亿元,同比+54.1％,环比+7.8％;归母净利润24.0亿元,同比+88.9％,环比-14.9％。

   经纪业务随市下行,加快推进财富管理转型。2024年前三季度全市场日均股基交易额8976亿元,同比-7.8％,两融余额14401亿元,较年初-12.8％。在此背景下公司2024年前三季度经纪业务收入39.9亿元,同比-10.7％;公司两融余额851亿元,较年初-7％,市场份额5.9％,较年初+0.4pct。截至2024年6月末,公司代销金融产品保有规模超过2200亿元,较上年末增长4.00％;根据中国证券业协会统计,共有超过4400人获得投资顾问资格,行业排名第一。

   股债承销规模提升,投行收入逆市提升。2024年前三季度广发证券投行业务收入5.3亿元,同比+33.1％。股权业务承销规模同比-44.5％,债券业务承销规模同比+48.1％。股权主承销规模102.7亿元,排名第9;其中IPO2家,募资规模8亿元;再融资5家,承销规模95亿元。债券主承销规模2602亿元,排名第13;其中金融债、公司债、中期票据承销规模分别为1110亿元、729亿元、343亿元。IPO储备项目10家,排名第12,其中两市主板5家,北交所3家,创业板2家。

   资管收入下滑,参控股公募基金规模行业排名前列。2024年前三季度公司资管业务收入50.8亿元,同比-15.7％。2024年上半年资产管理规模2161亿元,同比+5.6％。广发基金营业收入31.90亿元,同比-26.4％,净利润8.22亿元,同比-32.4％,公募管理规模合计14278亿元,较年初增长16.94％;非货规模合计7841亿元,行业排名第3。易方达基金营业收入53.73亿元,同比-13.1％,净利润15.15亿元,同比-6.3％,公募管理规模合计19134亿元,较年初增长14.07％;

   非货规模合计12204亿元,行业排名第1。

   自营大幅增长。2024年前三季度公司投资收益(含公允价值)59.4亿元,同比+112.5％;第三季度投资收益(含公允价值)22.8亿元,同比+853.4％。

   【投资建议】公司财富管理、投资管理业务等位居行业前列。我们预计公司2024-2026E年EPS分别为1.15、1.20、1.31元,BVPS分别为15.69、16.73、17.83元,给予公司1.3-1.4x2024EPB,对应合理价值区间为20.39-21.96元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑,市场监管进一步加强。