四方股份(601126):主营业务稳健增长,配网与海外成长可期

前三季度收入利润保持稳健增长。前三季度公司实现营收50.93亿元,同比+20.22％;归母净利润6.09亿元,同比+16.82％;扣非净利润5.94亿元,同比+14.56％。前三季度公司销售毛利率33.70％,同比-2.60pct;净利率11.98％,同比-0.35pct。

   三季度业绩同比增长12％,盈利能力环比提升。三季度公司实现营收16.16亿元,同比+18.21％,环比-16.37％;归母净利润1.86亿元,同比+11.66％,环比-23.50％。三季度公司毛利率34.21％,同比-2.48pct,环比+1.14pct;

   净利率11.47％,同比-0.71pct,环比-1.09pct。

   低价继保产品基本交付完毕,近期中标价格有所复苏。2023年以来受多重因素影响,国网继保与变电站监控产品价格明显下行;根据项目交付节奏,我们估计低价产品基本完成交付。2024年以来,继保与变电站监控产品价格环比明显复苏,我们预计后续将保持稳定水平。

   25年集中式新能源装机保持较高增速,并网要求提升利好头部企业。公司二次产品应用于各类集中式新能源电站,在"沙戈荒"大基地和海上风电领域具有较强的竞争力。我们预计,2025年我国集中式新能源有望迎来"十四五"收官抢装,行业需求保持较快增长。此外,各地逐步提高新能源涉网性能要求,头部企业凭借丰富的项目运行经验具有显著优势。

   公司海外业务稳扎稳打,配电业务成长可期。2024年上半年,公司实现海外收入1.17亿元,同比增长41％;在东南亚、印度、非洲等市场有望持续拓展。

   2023年以来,配电网改造相关政策密集落地,在设备更新、农网改造、配网形态变化等多重因素驱动下配网投资有望迎来景气周期。公司拥有配电终端、一二次融合设备、配网保护、智慧台区等产品,有望受益于配网需求。

   风险提示:国内电网投资不及预期;行业竞争加剧;公司新产品开拓不及预期。

   投资建议:下调盈利预测,维持"优于大市"评级。

   考虑到公司订单和三项费用情况,小幅下调盈利预测。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润7.31/8.36/10.12亿元(原预测值为7.45/8.75/10.20亿元),当前股价对应PE分别为21/18/15倍,维持"优于大市"评级。