上海家化(600315):战略调整致短期业绩承压,持续深化事业部制改革-季报点评

事件:公司发布2024三季报,24Q1-3收入44.77亿元lyoy-12.07％,

  归母净利1.63亿元/yoy-58.72％,扣非归母净利1.20亿元lyoy59.74％;

  24Q3收入11.56亿元lyoy-20.93％,归母净利-0.75亿元/yoy-180.85％,

  扣非归母净利-1.15亿元lyoy-421.81％。

   收入端:24Q3个护1美妆/创新/海外产品营收5.3/0.95/1.5/3.7亿元,占

  比分别为46.16％/8.25％/13.13％/32.46％,均价分别同比+4.7％/-

  0.36％1-19.34％/+0.53％.国内业务Q3下滑26.7％,其中因战略调整

  因素导致的收入下降约为13.1％,自身业务下降约13.6％。

   利润端:24Q3毛利率54.49％(yoy-3.24pct),剔除战略调整影响,国

  内自身业务毛利率同比+1.1pct,24Q1/Q2毛利率为63.27％/58.25％

  (yoy+2.07pctlyoy-0.85pct).24Q3销售/管理1研发费率各50.03％

  (yoy+6.83pct),11.40％(yoy+0.17pct),3.07％(yoy+0.57pct)。销售

  费率上升主因收入下降较大。公司24Q3归母净利率-6.51％(yoy-

  12.89pct),24Q1/Q2归母净利率为13.45％/-1.29％(yoy+1.81pctyoy-

  5.56pct)。

   盈利预测与投资建议:公司持续深化事业部制改革,进行战略性业务调

  整,包括线上线下经销商转自营和百货降低社会库存等,对收入和利润

  产生了一定影响,预计大部分调整将在年末结束。短期业绩承压,公司

  计划在Q4恢复线上增长,线下业务还需要1-2个季度的调整。我们预

  计24、25、26年归母利润3.6、4.8.6.0亿元,给予公司25年25倍

  PE,对应合理价值17.82元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:可选消费景气度下降;行业竞争加剧;新品拓展不及预期。