新澳股份(603889):羊绒业务快速提量,期待后续产能兑现-2024Q3业绩点评

事件描述

   公司2024Q3实现营收/归母净利/扣非净利13.15/1.04/0.93亿元,同比变动10.5％/7.8％/5.1％。

   毛利率/归母净利率/扣非净利率同比-1.1pct/-0.2pct/-0.4pct至16.5％/7.9％/7.1％。

   事件评论低基数下毛精纺纱毛利率预计提升,羊绒业务销量高增。Q3营收整体同比增长10.5％,增长预计主要由羊绒纱线贡献,毛精纺纱/毛条预计分别同比略降/略增。量价拆分来看,毛精纺纱Q3销量/均价预计分别同比略降/持平,毛利率预计在去年同期低基数叠加产品结构优化下有所提升。羊绒纱线由于原材料价格上涨＆大客户锁价订单集中出货毛利率预计同比下滑明显,销量提升预计为销售增长主要贡献。毛条业务销售增长预计主要由销量驱动,毛利率预计在去年低基数下有所改善。

   Q3财务费用减少致净利率降幅低于毛利率,前三季度经营质量较优。Q3公司毛利率同比-1.1pct至16.5％,预计主因薄利产品羊绒纱线占比提升且毛利率下降。期间费用率同比-1.0pct至7.4％,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别持平/+0.3pct/-0.3pct/-0.9pct至2.1％/3.0％/2.0％/0.3％,管理费用提升主因股权激励成本摊销,财务费用则在汇兑损失影响消减下环比减少695万,此外其他收益同比增加386万。综合以上,Q3公司归母净利率/扣非净利率同比-0.2pct/-0.4pct至7.9％/7.1％。经营质量方面,Q3存货周转率同比+0.07次至0.61次,应收账款周转率同比+0.03次至1.84次,2024Q1～Q3经营现金流同比+200％至2.66亿元,净现比达71.9％为近年来较优水平。

   展望:短期下调全年增速,长期宽带战略下持续扩张。短期羊毛价格底部小幅波动＆毛精纺纱产品结构优化下预计毛利率稳中略升,但下半年毛精纺纱订单下滑叠加明年备货需求预计Q4收入业绩有所承压。长期公司在宽带战略下扩产能+扩品类持续驱动增长,龙头持续获取市场份额。预计公司2024-2026年归母净利润为4.3、5.1、5.8亿元,同比+7％、+17％、+14％,现价对应PE为12、10、9X。此外,在公司2024年现金分红比例为50％的假设下,对应2024年的股息率为4.2％,兼具确定性增长、高分红、低估值属性,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、产能扩张不及预期;

   2、终端服装零售恢复不及预期;

   3、原材料价格大幅波动;

   4、汇率波动。