安恒信息(688023):推进高质量发展,亏损持续收窄

安恒信息3Q24亏损收窄,符合市场预期公司公布2024前三季度业绩:收入同比下滑5.2％至11.45亿元;归母净亏损同比收窄2.00亿至3.36亿元;扣非净亏损同比收窄2.00亿至3.55亿元。单3季度:收入同比下滑12.7％至4.47亿元,环比增长7.2％;归母净亏损同比收窄0.66亿至0.60亿元,环比收窄0.15亿元;扣非净亏损同比收窄0.65亿至0.69亿元,环比收窄0.13亿元,亏损收窄符合市场预期。

   发展趋势降本增效助力亏损收窄。前三季度,公司毛利率同比-0.2ppt至55.8％,单3季度毛利率同比-2.1ppt至56.8％,环比-1.9ppt。前三季度,公司三费合计同比-26.4％至10.01亿元,销售/管理/研发费用率分别同比降低10.4/2.8/11.9ppt至46.4％/9.5％/31.6％;单3季度,公司三费合计同比-29.0％至3.38亿元,管理费用率同比基本持平在9.4％,环比+2.8ppt,销售/研发费用率分别同比降低5.6/11.8ppt至41.0％/25.2％,环比分别降低2.5/2.1ppt,公司坚持以创新驱动发展,结合AI技术提升人均效能,费用控制良好。受益于公司重视经营质量,持续聚焦主业,同时加强费用管控,公司3Q24同比/环比亏损均收窄。现金流逐同比向好,前三季度公司经营活动现金净流出同比收窄2.80亿至3.97亿元;单3季度经营活动现金流净额由负转正至0.31亿元,环比转正。

   新品层出,订单推进。3Q24公司持续推动订单落地,根据公司官方推送,8月14日,与太仓市政府达成合作,助力太仓创建网络与数据安全新质生产力研究基地;8月30日,与电信国际深化合作,助推电信国际基础网络安全建设的加强和安全运营能力的提升。产品维度新品层出,公司以AI为核心驱动力,9月26日发布面向大模型系统的内容安全检测系统"恒脑智鉴"和新一代数据安全守护者"业务智盾——勒索监测防护恢复一体机";10月23日发布以数据资产地图、隐私计算、数据流通交易为核心功能的数据终端产品"数由器",我们认为有望助力公司发掘数据价值。我们认为随着公司新产品逐步落地,有望贡献新的业绩增量,看好公司长期发展潜力。

   盈利预测与估值维持跑赢行业评级。考虑订单确收的不确定性,我们下调2024/25e收入9％/17％至22.14/23.32亿元,将2024年净利润从0.21亿元下调至-0.24亿元,下调2025净利润6％至0.92亿元。我们看好公司产品与订单的持续拓展,维持目标价60元不变(基于2.6x2025eP/S),当前股价对应2.1/2.0x2024/25eP/S,具备34％的上行空间。

   风险下游客户需求不及预期;新产品拓展不及预期。