福莱特(601865):受光伏玻璃价格下降影响,三季度盈利承压

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现收入146.04亿元,同比-8.06％;实现归母净利润12.95亿元,同比-34.18％;实现扣非净利润12.45亿元,同比-36.02％。其中24Q3实现营业收入39.08亿元,同比下降37.03％,实现归母净利润-2.03亿元,同比下降122.97％,实现扣非归母净利润-2.35亿元,同比下降126.87％。

   受光伏玻璃价格下降影响,公司24Q3盈利承压。根据InfolinkConsulting数据,2024年1月3日光伏玻璃3.2mm/2.0mm镀膜价格均价分别为26.50/17.5元/平米,2024年10月30日光伏玻璃3.2mm/2.0mm镀膜价格均价分别为21.25/12.5元/平米,光伏玻璃价格从年初至今下降幅度较大,对公司24Q3盈利造成影响。

   行业供需错配下的冷修加速,未来行业产能有望优化。由于光伏供应端在竞争加剧下产能增长大于需求,引发了产业链价格的非理性下跌。伴随盈利收窄,甚至有些企业处于亏损之际,光伏玻璃的产能,尤其是规模小,使用年限久的产能正在加速冷修。截止24年上半年,行业已冷修产能超过1万吨。与此同时,考虑到盈利情况、审批政策及融资成本,很多新投资项目宣布终止或延期。

   公司稳步扩产持续降本增效,未来盈利能力有望恢复。截止2024年6月30日,公司的总产能为23,000吨/天,其中2,600吨/天已经冷修。公司现有产线中,千吨级及以上的大型窑炉占比超90％,与小窑炉相比,大窑炉内部的燃烧和温度更加稳定,单耗更低,且成品率会进一步提升。因此,在现有窑炉规模的基础上,公司将自主研发大型窑炉,大窑炉技术瓶颈的突破将进一步降低成本,巩固在光伏玻璃行业的竞争未来,未来公司凭借客户基础,规模优势,资源优势以及技术优势,将继续稳健经营,努力保持行业领先地位。面临当下种种挑战,新增供给逐步走向理性,落后产能逐步淘汰出清,光伏行业在短期波动和阵痛之后,光伏有望再次焕发新的活力。

   投资建议:公司作为光伏玻璃龙头企业,技术优势、规模优势领先,预计公司2024-2026年归母净利润为11.10/20.27/30.98亿元,11月1日股价对应PE为55.90/30.61/20.03X,维持"买入"评级。

   风险提示:产业链价格波动风险、终端需求不足风险、市场竞争加剧风险。