三未信安(688489):收购江南天安,夯实竞争力-2024三季报点评报告

项目推进延缓,三季度业绩短期承压公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入2.55亿元,同比增长7.81％;归母净利润0.14亿元,同比下降64.33％,扣非后归母净利润0.03亿元,同比下降90％。

   单Q3而言,2024Q3实现营业收入0.85亿元,同比下降35.66％;归母净利润45.3万元,同比下降98.47％,扣非后归母净利润-0.05亿元,同比由盈转亏。

   根据公司公告,公司Q3营收不及预期,主要原因为部分项目推进节奏不及预期,从项目交付、验收等环节出现不同程度的延期。展望Q4,考虑到政府化债等一系列财政政策刺激的预期,我们认为有望促进公司现有项目的加速落地。

   收购江南天安,竞争力有望进一步增强公司公告拟现金收购江南天安81.8181％股权,交易对价约2.6亿元,交易完成后,江南天安将成为公司的控股子公司。

   江南天安是国内知名的密码技术与信息安全综合服务商,研发了国内首款支持云计算应用的密码机,是我国云服务器密码机标准的主要制订参与者,并持续为各大云服务商提供云密码产品和服务,在云密码机市场居国内前列地位。2023年江南天安实现营收1.55亿元,归母净利润0.2亿元。

   根据交易安排,江南天安在2024年至2026年的业务周期内,需实现归母净利润逐年增长,并确保三年累计归母净利润不低于2023年经审计归母净利润(20,329,562.71元)的315％,否则三未信安有权不支付第三笔股权转让款(占比约10％)。

   考虑到江南天安主营业务与公司业务高度协同,本次收购利于发挥业务协同效应,双方可共享市场渠道及客户资源,实现优势互补,以提升公司整体价值,进一步增强公司市场竞争力。

   盈利预测与估值考虑到公司前三季度项目推进节奏有所放缓,后续Q4项目推进仍有一定不确定性,我们下调此前盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入为3.93、4.50、5.32亿元,归母净利润为0.50、0.75、1.09亿元。我们的盈利预测尚未考虑潜在并表江南天安带来的利润增厚,考虑到公司收购完成后,收入利润侧有望获得提振,且双方业务协同有望提升公司市场竞争力,维持"买入"评级。

   风险提示自研物联网芯片落地进程不及预期;行业竞争加剧;密码行业政策落地不及预期;收购进展不及预期或失败风险