杭可科技(688006):海外业务占比提升,关注国内验收节奏改善-

3Q24业绩符合市场预期公司公布1-3Q24业绩:收入26.7亿元,同比下降19.3％,归母净利润3.8亿元,同比下降47.3％,符合市场预期。单季度看,3Q24收入7.8亿元,同比下降34.3％,归母净利润1.1亿元,同比下降55.2％。

   毛利率环比改善。3Q24公司综合毛利率为30.1％,同比下降8.9ppt,环比提升3.7ppt,我们估计主要系毛利率稍低的海外DDP模式结算收入占比环比减少。3Q24公司期间费用率为18.2％,同比增加3.5ppt,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.9ppt/+0.1ppt/+3.6ppt/-1.1ppt,我们估计主要系收入规模减少。1-3Q24财务费用同比增加8,177万元,我们认为主要为汇率变化而形成的汇兑损失影响。1-3Q24/3Q24公司归母净利率为14.1％/13.7％,同比下降7.5ppt/6.4ppt。

   经营现金流保持净流入。1-3Q24/3Q24公司经营活动现金流净流入2.3亿元/1.2亿元,分别同比多流出2.4亿元/2.1亿元。截至3Q24末,公司应收票据及应收账款为20.2亿元,同比减少2,723万元,合同负债为20.7亿元,同比减少428万元。

   发展趋势关注国内验收节奏改善及需求恢复。4Q23以来国内下游锂电客户验收节奏放缓,公司收入及利润增长受到一定影响,持续关注后续国内下游客户验收节奏改善对公司收入增长的促进,以及新增购置设备需求带来新签订单增长情况。

   海外业务占比提升,关注订单落地情况。我们估计1-3Q24公司海外收入占比或五成左右,新签订单中海外订单占比或七成左右,海外业务占比提升明显。我们认为,一方面考虑前序海外DDP模式订单结算毛利率稍低,关注后续DDP订单结算进入尾声、海外业务利润率回暖趋势;另一方面,海外订单项目周期更长,关注后续项目落地进程及收入确认情况。

   盈利预测与估值维持跑赢行业评级。维持2024年/2025年盈利预测5.1亿元/7.1亿元,当前交易于21.0x/15.1x2024年/2025年P/E,考虑估值中枢上行,上调目标价9％至20.80元,对应24.6x/17.6x2024年/2025年P/E,17％上行空间。

   风险国内需求复苏不及预期,海外项目落地不及预期。