普天科技(002544):3Q业绩同比承压,看好长期发展-季报点评

普天科技2024年Q1-Q3实现营收34.20亿元(yoy-12.01％),归母净利1825.07万元(yoy-71.58％),扣非净利1160.79万元(yoy-77.01％);Q3实现营收9.83亿元(yoy-23.37％),归母净利-0.21亿元(yoy-1831.58％),低于我们前瞻中的预期(-0.01亿元),主要系专网通信需求波动导致收入同比下滑较大。展望未来,随着公司不断做实ICT融合服务基本盘,公网通信、专网通信等业务有望获得稳健增长;随着自主可控、国产化替代的稳步推进,PCB、高端时频器件、特种晶振等前景良好;6G、低空经济和卫星互联网等新兴领域将打开公司长期发展空间。维持"买入"评级。盈利能力同比小幅下滑,费用率控制良好9M24公司综合毛利率为16.39％(同比-1.47pct),归母净利率0.53％(同比-1.12pct);3Q24毛利率13.42％(同比-1.13pct),归母净利率-2.14％(同比-2.06pct),整体盈利能力略微下滑。公司9M24销售/管理/财务/研发费用率分别为4.28％/5.23％/-0.03％/5.61％,同比-0.60/+0.18/-0.24/+0.34pct,财务费用率同比下降的主要原因是公司借款减少,以及借款利率降低,导致利息支出大幅减少,总体费用率水平控制良好。电科网通唯一上市平台,加速布局卫星互联网领域公司是控股股东电科网通唯一上市平台。电科网通集团由中电科技集团授权托管的五个通信类研究所(第 七研究所、第三十四研究所、第三十九研究所、第五十研究所、第五十四研究所)及其所属企业组成。其中,电科54所是国内卫星互联网研发的核心单位,持有公司股权比例为0.97％;7月29日,公司聘任了两位副总裁,均拥有电科54所任职背景。公司作为通信央企,积极布局卫星互联网研究,推进高端PCB产品、恒温晶振、北斗短报文终端和通信服务及产品等在卫星互联网领域的应用,以及面向应急、人防等专网通信类业务应用,有望受益行业快速发展趋势。

   维持"买入"评级考虑到公司专网通信领域需求尚待恢复,我们预计公司24-26年归母净利润为0.71/1.81/2.19亿元(前值:1.67/2.04/2.39亿元),参考可比公司PS均值,给予25年PS3.4x,对应目标价29.92元/股(前值:22.21元/股),维持"买入"评级。

   风险提示:应收账款减值风险;传统业务发展不及预期。