百隆东方(601339):Q3扣非净利润增长亮眼,期待色纺纱龙头盈利能力继续修复-2024年三季报点评

前三季度收入/归母净利润同比+19.3％/-25.4％,扣非净利润+138.6％百隆东方发布2024年三季报。公司2024年前三季度实现营业收入60.7亿元,同比增长19.3％,归母净利润4.1亿元,同比下滑25.4％,扣非净利润2.5亿元,同比增长138.6％,EPS为0.28元。

   前三季度公司归母净利润下滑而扣非净利润大幅增长,主要系投资收益同比明显减少所致,去年公司国内子公司股权对外转让致投资收益较高(去年前三季度投资收益为5.3亿元,而今年前三季度为1.1亿元)。

   单季度来看,2024Q3公司实现收入20.9亿元,同比增长11.4％,归母净利润1.8亿元,同比下滑35.7％,扣非净利润1.5亿元,同比扭亏。另外,2024Q1/Q2公司收入分别同比+23.5％/+24.3％,归母净利润分别同比-4.5％/-19.3％。分量价来看,2024Q3公司销量同比增长约8％,推算单价同比提升约3％。

   毛利率提升、费用率下降,存货和应收账款减少,经营净现金流增加毛利率:前三季度毛利率同比提升0.6PCT至11.4％。分季度来看,24Q1～Q3单季度毛利率分别同比-7.4/-2.8/+10.5PCT至5.9％/13.5％/14.0％,毛利率呈逐季修复趋势。

   费用率:前三季度期间费用率同比下降1.3PCT至7.8％,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6％/4.0％/1.4％/1.8％,分别同比持平/-1.2/+0.1/-0.2PCT。

   24Q1～Q3单季度期间费用率分别同比-2.1/+0.5/-2.4PCT,其中24Q3单季度期间费用率下降主要系汇率波动影响财务费用率同比下降2.4PCT贡献。

   其他财务指标:1)存货24年9月末较年初减少12.1％至41.4亿元,同比减少16.5％;存货周转天数为222天,同比减少84天。2)应收账款24年9月末较年初减少4.0％至5.9亿元,同比减少3.9％;应收账款周转天数为27天,同比减少2天。3)经营净现金流前三季度为12.4亿元,同比增长98.8％。

   期待色纺纱龙头盈利能力继续修复,维持"买入"评级公司Q3销售收入维持双位数增长、且毛利率逐季修复,扣非净利润增长亮眼。

   我们继续看好作为色纺纱龙头,公司盈利能力逐步修复,并发挥国际化布局优势、稳步提升市场份额。考虑需求走势存不确定性,我们下调公司24～26年盈利预测(归母净利润较前次盈利预测分别下调17％/17％/15％),按最新股本计算,对应24～26年EPS分别为0.39/0.51/0.59元,对应PE分别为14/11/9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:国内外需求疲弱影响接单、贸易环境变化影响接单、汇率或棉价大幅波动。