达梦数据(688692):业绩再超预期,发力分布式

公告:公司发布2024年三季报。根据三季报,2024年前三季度,实现营业收入6.3亿元,YoY+41％;实现归母净利润1.7亿元,YoY+47.5％;实现扣非归母净利润1.6亿元,YoY+45.9％;24Q3单季度,实现收入2.8亿元,yoy+74.5％,实现归母净利润0.71亿元,yoy+58.6％。业绩超预期。

   信创采购加速。根据天眼查招投标信息,Q3以来招投标活跃,达梦中标中国化学等数据库采购项目,业绩有望继续加速。

   毛利率略有下降,系解决方案项目确认收入影响。根据三季报,前三季度毛利率为86.3％,单Q3毛利率72.6％,较去年同期有所下降。主要系公司24Q3解决方案业务确认收入,硬件收入占比短期提升,拉低整体毛利率。

   费用管理良好。24年前三季度,公司实现销售/管理/研发费用率33.57％/10.21％/22.51％,较去年期均有下降。我们认为主要系公司产品成熟度提升、品牌效应逐步显现的成效。

   经营性净现金净流入0.75亿元,YoY+5.7％。现金流增速低于利润增速,我们认为主要系公司收入快速增长,而公司下游主要为预算制客户,因此应收款项有所增加。截至2024.9.30,公司应收款项4.77亿元,较2024.6.30增加8205.6万元。

   数据库信创替代空间广阔。根据IDC(国际数据公司),2023年达梦数据在中国本地部署关系型数据库市场份额已达7.45％,海外厂商尤其Oracle仍占据较高份额,未来替代空间广阔。达梦凭借RAC,在党政、行业端积淀深厚,是国产替代优先选择。

   发力分布式,市场份额有望提升。2024.9.30,《安全可靠测评结果公告(2024年第2号)》发布,达梦分布式数据库DMDPC入选,至此公司集中式+分布式数据库均在册,后续有望发力金融、运营商等行业信创市场,继续提升市场份额。

   上调盈利预测,维持"买入"评级。2024上半年信创招采处于温和复苏态势,下半年,多重因素加持下,信创基础软硬件采购加速,招投标订单频出,尤其CPU、服务器、数据库等关键环节。公司作为信创数据库先行者,产品成熟度较高,在招投标中频频斩获订单。

   我们上调盈利预测,预计达梦数据2024-2026年收入分别为10.03、12.75、16.11亿元(调整前为8.93、10.71、12.90亿元),归母净利润分别为3.86、4.83、6.05亿元(调整前为3.34、4.13、5.14亿元),维持"买入"评级。

   风险提示:国产化替代进度不及预期;分布式产品迭代不及预期;行业竞争加剧