唐人神(002567):出栏量稳健增长,业绩实现扭亏为盈

业绩简评

   公司发布三季度业绩报告,前三季度公司实现营收170.71亿元,同比-18.20;实现归母净利润2.54亿元,同比扭亏为盈。单Q3实现营收62.34亿元,同比-15.64,单Q3实现归母净利润2.49亿元,同比扭亏为盈。

   经营分析

   出栏量保持稳健增长,猪价回暖下实现较好盈利:公司前三季度实现生猪出栏279.14万头,同比+6.10％;生猪业务实现销售收入49.13亿元,同比+17.89％,公司销售收入的下滑主要系生猪产能下降导致饲料需求下滑,饲料端营收存在一定的压力。根据公司目前生猪出栏量推算,预计公司全年生猪出栏量有望超过400万头,目前生猪价格依旧处于较好盈利区间,预计公司全年受益高猪价实现较好盈利。

   经营持续向好,成本仍有改善空间:公司养殖成本有望保持下降趋势,一方面公司Q4生猪出栏量有望增加,头均费用有望环比下行,同时公司持续优化种猪体系,随着公司"新丹系"母猪占比的提升以及楼房养殖管理水平的提升,公司养殖成本有望进一步降低。此外,饲料原材料的价格有望维持低位,公司充分发挥采购优势,积极优化饲料配方结构,饲料成本有望持续降低。

   资金储备与造血能力优秀,未来稳健扩张:截至三季度末公司资产负债率65.10％,较Q2环比-0.81pct,在饲料业务的稳定发展和资本开支收缩的背景下现金流净流入,周期底部经营稳健。公司持续推进"公司+农户"养殖模式的扩张,目前生猪养殖产能尚未完全使用,随着公司养殖成绩的逐步改善与盈利的好转,未来生猪产量仍会稳步增加。

   盈利预测、估值与评级

   公司生猪出栏量稳步增加、养殖成本端有望持续优化,在生猪价格表现较好的背景下,预计实现较好盈利。我们预计公司24-26年有望实现归母净利润4.2/7.1/3.7亿元,同比扭亏/+68％/-48％;对应EPS0.30/0.50/0.26元。24/25年公司股票现价对应PE估值为19/11倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   猪价波动风险;动物疫情风险;原材料价格波动风险。