开能健康(300272):海外收入贡献基本盘,业绩受子公司亏损影响-2024年三季报点评

公司收入业绩不及预期。开能健康2024Q1-3实现营收12.54亿元,同比增长1％;实现归母净利润0.84亿元,同比下降35％;实现扣非归母净利润0.81亿元,同比下降18％。

   其中,Q3单季度公司实现营收4.25亿元,同比下降5％;实现归母净利润0.27亿元,同比下降64％;实现扣非归母净利润0.27亿元,同比下降44％。受到Q3人民币兑美元升值影响,公司有一定汇兑损失。公司前三季度投资收益为-1476.52万元,同比下降125.59％,主要为参股公司原能集团亏损所带来的损失,此外,去年同期增持原能集团带来公允价值变动收益2750.43万元,本期未有类似事项,因此影响利润同比增速。

   外销贡献收入基本盘。预计公司海外7-8月基本延续上半年趋势,9月受到运费、终端需求等影响增速有所回落。净水系列产品在北美渗透率高,北美强消费力+反渗透膜更换需求促使公司区域增速较高。关税及贸易摩擦方面,公司关税分产品预计为0-25％,此轮没有被额外加征关税,北美子公司具备美国、加拿大产能、仓库,可直接应对美国关税问题。

   公司产品涵盖8个大类、83个系列,下属的加拿大CanatureN.A.Inc拥有的Novo、Hydrotech以及Rainfresh等品牌在北美水处理产品市场都享有较好的市场口碑。

   内销净饮机市场持续低迷,着力开拓小水第二成长曲线。内销整体市场环境较为低迷,预计公司内销业务有一定下滑,而公司2023年发行可转债募集资金净额2.4亿元,达产后将新增70万台RO膜反渗透净水机产能,新增产能有望为公司打造第二成长曲线。

   毛利水平稳定,净利润受子公司亏损影响。毛利率方面,公司毛利率水平较为稳定,Q3毛利率同比下降1.1pcts,主要受到原材料等方面影响。净利润方面,公司经营净利率保持稳定,但非经营性方面有较多负面因素,第一,24Q3人民币兑美元汇率升值,公司有一定汇兑损失;第二,公司持股37％原能集团,由于年内行业景气低迷、园区出租下降,原能集团亏损有一定扩大,按持股占比计提亏损后对公司业绩形成一定拖累;第三,公司去年同期增持原能集团带来公允价值变动收益2750.43万元,影响利润同比增速。

   盈利预测与投资评级。公司内销市场景气较为低迷,海外销售体系成熟主要收入来自换新需求,我们下调24-26年盈利预测,预计可实现归母净利润0.96/1.54/1.87亿元(前值为1.59/1.92/2.19亿元),同比分别-28％/+61％/21％,对应当前市盈率分别为40/25/20倍,公司本期影响利润因素多为一次性因素,清洁电器行业可比公司科沃斯、春光科技25年平均PE为26倍,公司为24.6倍,对应可比公司有5％以上的空间,维持"增持"的投资评级。

   风险提示:原材料价格波动风险,汇率波动风险。