保隆科技(603197):Q3业绩符合预期,净利润环比显著回升-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,24Q1-3实现营收50.26亿元,同比+21％;归母净利润2.49亿元,同比-26.6％;毛利率26.2％,同比-1.7pp,净利率5.3％,同比-2.9pp。24Q3实现营收18.43亿元,同比+19.8％,环比+8.3％;归母净利润1亿元,同比-35.2％,环比+24.9％。

   净利率环比回升,费用率持续下降。随着公司各项费用下降,净利率环比持续回升,24Q3实现毛利率24.6％,同比-3.6pp,环比-0.5pp,净利率5.8％,同比-3.9pp,环比+0.6pp,费用率17.8％,同比+0.1pp,环比-1.7pp,环比持续下降,其中销售/管理/研发/财务费用率环比分别下降-0.6/-0.6/-0.3/-0.2pp。展望Q4,随着客户销量不断增长,股权激励等费用持续下降,预计净利润将持续回升。

   乘用车空气悬架和传感器保持快速增长。(1)24H1公司空气悬架营收4.2亿元,同比+44.5％,保持快速增长。空气悬架系统能大幅提升驾乘舒适性,当前渗透率较低,随着30万元以上车型销量占比上升、空悬性价比进一步提升、消费者对该产品的认可度提升,空悬渗透率有望持续增长。公司空气悬架尤其空气弹簧产品具备多年研发经验和先发优势,通过高性价比实现国产替代潜力大。(2)24H1公司传感器营收3.1亿元,同比+51.7％,公司拥有包括压力、光学、位置、速度、加速度、电流六大类传感器,在电动智能化发展趋势下,传感器需求不断提升,公司有望凭借丰富的产品类别实现市场份额的快速提升。

   传统业务市占率稳健提升,海外经营质量持续向好。(1)24H1公司TPMS营收9.9亿元,同比+19.7％。公司是全球领先的TPMS厂商,保富电子整合顺利推进,24H1保富海外实现净利润2443万元,同比+390％,盈利能力持续提升。(2)汽车金属管件营收7.5亿元,同比+8.4％,气门嘴营收3.8亿元,同比+5.1％。在节能减排和汽车电动化加速驱动下,整车企业对轻量化的需求提升,公司液压成型结构件和铝质件将呈现快速发展。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为1.87/2.65/3.56元,对应PE为21/15/11倍,归母净利润CAGR为25.9％,维持"买入"评级。

   风险提示:竞争加剧风险;客户开拓不及预期的风险;原材料价格上涨风险等。