星球石墨(688633):短期承压,静待海外项目交付落地-2024年三季度业绩点评

本报告导读:业绩低于预期,合同负债高增;石墨材料项目投产,"材料、设备、系统、服务"一体化布局形成;横向拓展新领域,加速海外布局。

   投资要点:维持增持评级:考虑到氯碱、多晶硅等行业下游疲弱叠加公司海外项目交付延后,下调24-25年EPS为1.04/1.88元(前值1.74/2.17元),新增26年EPS为2.38元。参考可比公司25年PE均值17倍,给予公司25年17倍PE,对应25年目标价为31.96元(前值为29.35元,2024年目标价)。维持"增持"评级。

   业绩低于预期,合同负债高增。24Q1-Q3公司实现营收4.5亿元/-18.89％,归母净利0.98亿元/-14.03％;扣非归母0.83亿元/-21.02％。

   单24Q3公司实现营收1.56亿元/同比-21.61％/环比-10.98％,归母净利0.36亿元/同比-9.62％/环比+9.01％。公司收入下滑幅度较大主要系氯碱化工、多晶硅、有机硅等下游市场需求疲软,叠加国内新领域及海外市场开拓未达预期。24Q1-Q3毛利率为43.15％/同比+4.1pct,净利率21.84％/同比+1.23pct。推测公司毛利率增加主要系石墨材料子公司星球新材料24H1实现245.7万净利润,去年同期则亏损215.19万元。由于可转债利息费用计提,24Q1-Q3公司财务费用0.16亿元/同比+220％。截至24Q3末,公司合同负债4.21亿元,环比上季度末增长21.67％,增长显著。

   石墨材料项目投产,"材料、设备、系统、服务"一体化布局形成。

   内蒙古新材料特种与化工专用石墨材料项目于2023年8月全面投产,建有煅烧、成型、焙烧、浸渍、石墨化、机加工等工序,满足石墨材料的流程化生产需求。石墨原材料占公司采购成本约50％,该项目投产后每年将新增2万吨石墨材料产能,用于自产设备可缩短生产周期、优化成本结构,进而提升盈利能力;后续有望开拓石墨材料外销市场,打开成长空间。

   横向拓展新领域,加速海外布局。24H1公司开拓稀土行业,与中国五环公司签订稀土冶炼所需混酸精馏成套设备合同,未来伴随稀土需求提升,有望为公司贡献新增量。2024年4月,公司设立了北京普兰尼德工程技术有限公司,通过引进具有海外项目资源与经营管理经验的团队,进一步加快公司产品出海速度。

   风险提示:石化行业需求疲软、海外交付延期、多晶硅交付延期。