三星医疗(601567):配电出海突破,毛利率持续提升-2024年三季报点评报告

事件:10月24日,公司发布2024年三季报:2024年前三季度,公司实现营收104.34亿元,同比+25.14％;归母净利润18.16亿元,同比+21.91％;其中,2024年Q3,公司实现营收34.36亿元,同比+23.21％;归母净利润6.66亿元,同比+7.43％。

   观点:降本增效成果凸显,毛利率持续提升。2024年前三季度,公司整体毛利率36.21％,同比增加2.59个百分点,毛利率创近年来新高。主要原因是智能配用电板块持续技术创新、内部降本增效,医疗板块康复医疗服务占比提升。

   智能配用电:用电继续增长,配电取得欧洲、美洲首单。2024年前三季度,公司智能配用电营业收入同比增长26.54％。主要系国内电网中标金额行业领先,网外行业平台客户持续开拓;海外基地产能占比提升至50％左右,海外用电业务加大对系统解决方案项目的推动力度,海外配电业务继2023年首次突破中东市场后,今年又在欧洲、美洲取得首单。截至2024年H1,公司累计在手订单148.94亿元,同比+25.74％。

   医疗服务:2024年前三季度,公司医疗服务营业收入同比增长21.73％。截至2024年H1,公司下属医院已达34家,其中康复医院28家,2024年上半年新增6家,总床位数已超万张。

   盈利预测及投资评级:公司是智能配用电出海领先企业,有望受益于海内外需求增长和医疗服务板块扩张。预计公司2024-2026年归母净利润分别为23.07/28.42/35.06亿元,当前股价对应2024-2026年PE分别为19.4/15.8/12.8倍。我们选取海兴电力、华明装备、炬华科技作为可比公司,公司当前估值合理,维持"买入"评级。

   风险提示:行业政策变动风险;电网投资及招标不及预期的风险;境外渠道建设不及预期风险;出口政策风险;原材料价格波动风险;确认收入节奏不及预期的风险;医疗服务下游需求波动风险。