甬金股份(603995):盈利同比高增,规模稳步扩张-季报点评

事件:公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入309.41亿元,同比增长12.18％;归属于上市公司股东的净利润5.84亿元,同比增长85.12％;基本每股收益1.55元,同比增长86.75％季度盈利同比高增,销售净利率持续改善。公司2024年第三季度实现归母净利1.56亿元,同比增长53.13％,环比下降48.89％;实现扣非归母净利1.52亿元,同比增长66.44％,环比下降21.37％;公司2023Q4-2024Q3逐季销售毛利率分别为4.97％、4.79％、6.67％、5.61％,逐季销售净利率分别为1.51％、1.78％、3.30％、1.97％。2024上半年国内不锈钢宽幅冷轧产量为835万吨,同比增加149万吨,增幅约21.7％,旺盛的产销形势带动公司销售毛利率与净利率有所改善。

   三季度销量同比高增,全年目标完成进度良好。根据公司公告,2024Q3公司冷轧不锈钢产品汇总产量为78.8万吨,同比下降2.5％,环比增长0.3％;冷轧不锈钢产品汇总销量为77.1万吨,同比下降1.2％,环比下降6.1％;2024年前三季度公司完成冷轧不锈钢产量234.88万吨,同比增长19.0％;销售229.21万吨,同比增长17.7％。根据公司年报,2024年冷轧不锈钢计划产销量320万吨,同比增长约13.5％,根据前三季度数据来看,全年目标完成进度良好。

   规模稳步扩张,加速深加工转型。公司未来产销量增长潜力较大,目前公司在建项目包括江苏甬金年加工9.5万吨高性能优特不锈钢材料技改项目、新越金属科技有限公司年产26万吨不锈钢带项目、靖江甬金金属年加工120万吨高品质宽幅不锈钢板带项目、浙江镨赛年加工22.5万吨柱状电池壳材料项目、中源钛业年产1.5万吨钛合金新材料项目、江苏镨赛年加工5.5万吨金属层状复核材料生产线;公司多项目稳步推进,根据半年报,新项目中浙江镨赛项目进入试生产阶段;新越金属项目第一条产线试生产,第二条产线建设中;靖江甬金项目处于设备安装阶段。除了传统主业不锈钢加工外,公司业务逐步向金属深加工环节扩张,从专注钢铁行业逐步扩展到有色金属等领域,进一步增强公司应对单一行业周期波动的能力。

   投资建议。公司专注不锈钢冷轧加工环节,在主流产品竞争中占据优势,背靠多家不锈钢热轧龙头企业渠道快速扩张产能,前三季度公司盈利显著增长,长期来看其高成长性与金属材料加工成本优势仍然突出,预计公司2024年～2026年实现归母净利分别为7.3亿元、7.9亿元、8.8亿元,对应PE为9.7倍、9.1倍、8.1倍,维持"买入"评级。

   风险提示:上游原料价格大幅波动、产能快速提升导致加工费超预期下降、不锈板材需求不及预期、新业务发展存在不确定性。