沪光股份(605333):净利率再创年内新高,业绩超预期-2024年三季报点评

公告要点:公司发布2024年三季度报告,业绩超预期。2024Q3实现营收21.1亿元,同环比+121％/+12％,归母净利润1.83亿元,同环比+902％/+19％,扣非归母净利润1.78亿元,同环比+1129％/+18％。

   核心客户放量,产能利用率提升驱动业绩量利齐升。1)2024Q3公司营收同环比高增,24Q3核心客户赛力斯产量同环比+653％/+17％,特斯拉产量同环比+10％/+7％,理想产量同环比分别+48％/+65％,赛力斯M7/M9车型周期向上,推动公司重庆工厂产能利用率提升。

   季度毛利率再上台阶,净利率创四年内新高。公司2024Q3毛利率为20.5％,同环比分别+7.8pct/+4.0pct,主要受益于规模效应提升及客户补偿落地影响。公司24Q3期间费用率为7.6％,同环比-3.9pct/-0.7pct,体现较强规模效应。24Q3公司出于谨慎性原则计提资产减值损失0.6亿元,压制表观利润。24Q3公司实现归母净利率8.7％,同环比+6.8pct/+0.5pct,创2020年以来新高。

   新能源项目拓展顺利,布局海外成果初显。公司2024H1新能源项目定点/量产情况包括:L汽车W02、X01B、X02B高压线束、智己汽车P12L高压线束、蔚来·阿尔卑斯高压充电线束、北京奔驰·MBEA-M高压线束等项目定点;公司陆续实现了上汽通用·凯迪拉克-锐歌高压线束、智己汽车S12L高压线束、北京奔驰·HX243高压线束、L汽车X02高压线束等项目量产。国际化方面,公司建立德国子公司KSHG,为上汽大众、德国大众提供贴近式的同步研究开发,24H1公司海外子公司KSHG创造营业收入0.8亿元。

   盈利预测与投资评级:由于公司下游客户高景气度持续,新车周期较强,我们上调公司2024年营业收入为77亿元(原为75亿元),维持2025/2026年营业收入为100/121亿元,同比分别+93％/+30％/21％,上调公司2024-2026年归母净利润预测为6.4/8.7/10.9亿元(原为5.8/7.5/9.3亿元),同比分别+1077％/+37％/+25％,对应PE分别为23/17/13倍。鉴于后续客户新车型及新项目逐步落地放量,我们维持"买入"评级。

   风险提示:核心客户销量不及预期,新客户及新产品开拓不及预期等。