均胜电子(600699):Q3业绩维持稳定,新订单拓展顺利-2024年三季报点评

投资要点:事件:公司发布2024年第三季度报,2024年前三季度公司实现营业收入411.35亿元(同比-0.42％),归母净利润9.41亿元(同比+20.90％),扣非净利润9.41亿元(同比+40.25％),经营活动净现金流30.50亿元(同比+10.69％);其中2024Q3公司实现营收140.56亿元(同比-1.68％/环比-5.89％),归母净利润3.05亿元(同比+0.50％/环比-23.94％),扣非后归母净利润3.03亿元(同比+10.09％/环比+117.55％),经营活动净现金流30.50亿元(同比+10.69％/环比+3.16％)。

   各项业务维持稳定,汽车安全业务盈利能力修复明显:2024前三季度公司实现营业收入411.35亿元,从业务端来看,2024前三季度公司汽车安全业务实现营收约284亿元(同比下降约1.05％),占营业收入比重约为69.10％,汽车电子业务实现营收约127亿元(同比增长约0.79％),占营业收入比重约为30.90％。从盈利端来看,得益于各项降本增效措施的实施,2024前三季度公司实现销售毛利率15.59％(同比+1.65pcts),其中汽车安全业务实现主营业务毛利率提升明显,约为14.0％(同比增长约2.6pcts),汽车电子业务实现毛利率19.2％(同比下降约0.8pcts),保持相对稳定;费用端2024前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.05％/4.81％/4.22％/1.58％,同比分别-0.08/-0.40/+0.09/-0.05pcts,公司降本增效取得成效,期间费用管控良好。

   新订单稳定拓展,订单结构持续优化:2024年前三季度,公司在全球范围新获全生命周期订单约704亿元,其中汽车安全业务订单约491亿元,汽车电子业务订单约214亿元;新能源汽车相关的订单金额占比超50％。从地区来看,在中国市场公司与头部自主品牌及新势力的合作不断深入,订单金额占比明显提升,2024年前三季度公司在国内新获订单金额占比达约44％。

   加速推动汽车智能电动化产品研发及落地:智能驾驶方面,公司陆续发布基于高通、地平线及黑芝麻等各大芯片平台的智能驾驶域控制器,同时基于国内和国外市场的不同特点,分别布局基于国内外芯片平台的SmartCamera(前视一体机)业务并于报告期内成功获取订单;智能座舱方面,公司持续推进多屏联动、多模态交互和AI主动交互的智能共情座舱研发,同时面向下一代舱驾融合趋势,融合驾乘人员安全检测、行泊辅助等功能;车路云协同方面,公司依托5G+C-V2X技术全球首发量产优势,积极参与构建智能交通生态系统,报告期内公司成功获取宁波高新区车路云一体化项目,为智慧城市的建设提供强有力的技术支撑。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司营收为609.85亿元、660.14亿元、703.80亿元,实现归母净利润14.11亿元、17.60亿元、21.42亿元,对应同比增速为30.24％、24.79％、21.66％,当前股价对应2024年PE为16.66倍。公司降本增效取得成效,盈利能力持续修复,考虑公司汽车安全业务全球市场第二的份额及稳定性,汽车电子方面有望随未来全球市场电动化渗透率及智能驾驶渗透率提升获得高速发展,我们看好公司的中长期发展,参照同行业公司给予2024年市盈率区间20-25倍,合理区间为20.0-25.0元,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险,市场竞争风险,汇率波动风险,新能源汽车销量不及预期,商誉减值风险,汽车智能化渗透率提升速度低于预期。