登康口腔(001328):毛利率高增亮眼-季报点评

公司发布三季报公司24Q3收入3.5亿同增2％,归母0.5亿同增9％,扣非后0.4亿同增7％;24Q1-3收入11亿同增4％,归母1.2亿同增10％,扣非后0.9亿同增6％。

   24Q1-3公司毛利率49.3％同增5.1pct;净利率11.2％同增约0.6pct。公司始终将降本增效贯穿于生产经营各环节,近年来通过创新、深化降本增效工作,取得较好成效。

   下一步,公司将重点通过精益生产运营流程、提升生产运营效能优化运营成本,聚焦商务降本和技术降本相结合的方式优化采购成本,同时统筹推进品牌建设、产品升级、市场拓展、渠道精耕,积极应对市场快速变化,提升品牌影响力和市场占有率,提升市场竞争力和经营效益。

   口腔护理国牌认可度提升目前口腔护理行业零售市场进入恢复期,随着国民对口腔健康意识提升和差异化需求不断增强,推动口腔行业消费升级与多元化、专业化的发展。其中,民族品牌因年轻消费群体的青睐加速崛起。

   渠道发展加速裂变,线上市场规模提升,新零售业态拓展。牙膏、牙刷(含电动牙刷)仍是主导品类,漱口水、牙线等新兴品类搭乘新兴渠道加速渗透。随化妆品新规发布与实施,抗敏感领域细分市场将进一步加速发展。目前登康涌现多款热销产品目前公司已打造出冷酸灵医研抗敏专效修护牙膏、冷酸灵专研抗敏牙膏国博联名系列、冷酸灵万物皆可(萌)牙刷(即"猫爪刷")、贝乐乐五彩星期儿童牙膏套装、贝乐乐按压式儿童牙膏多款千万级热销产品。其中,24年4月推出的冷酸灵医研抗敏专效修护牙膏,采用国际领先的生物活性玻璃陶瓷材料技术,拥有国家技术专利,618连续多周霸榜抖音固齿牙膏热销榜、人气榜、好评榜TOP1。冷酸灵"猫爪刷"、贝乐乐五彩星期儿童牙膏等热销产品引领行业。

   维持盈利预测,维持"增持"评级公司一直实行多品牌、多品类、多品种发展战略,在巩固核心品牌与核心品类持续增长的基础上,也不断加强多品牌、新品类的布局与投入。

   同时,公司将进一步沿着"口腔大健康"主线,积极发展包括口腔护理、口腔医疗、口腔美容、口腔资本管理四大业务板块,持续提升公司在口腔健康与美丽领域的综合服务能力。我们预计公司24-26年EPS分别为0.9/1.1以及1.3元,PE分别为30X、25X以及21X。

   风险提示:行业竞争风险加剧;销售不及预期;关键人才流失风险。