青达环保(688501):订单增加带动业绩增长,积极布局新兴业务-季报点评

青达环保发布2024年三季度报告。2024年前三季度实现营业收入7.69亿元,同比+50.11％;实现归母净利润3381.52万元,同比+64.05％;扣非归母净利润2931.05万元,同比+81.31％;基本每股收益0.27元/股。Q3单季度实现营业收入2.55亿元,同比+59.58％;归母净利润983.29万元,同比+27.40％;扣非归母净利润720.21万元,同比+7.33％。

   订单增加带动业绩持续增长,煤电"三改联动"扩大市场空间。公司传统业务包括除渣设备和低温省煤器,显著受益于煤电新增扩建和煤电节能降碳改造,主业持续快速增长。三季度实现营业收入同比59.58％增长,归母净利润同比27.4％;前三季度总体营收实现50.11％增长,归母净利润同比64.05％增长,主要系订单同比增加,销售产品稳步增长带动,业绩提升明显。2024年前三季度火电基本投资完成额累计870亿元,同比+27.3％。2024年5月,国务院发布《2024-2025年节能降碳行动方案》,加强煤炭清洁高效利用,推动煤电低碳化改造和建设,推进煤电节能降碳改造、灵活性改造、供热改造"三改联动",预计煤电必备辅机的市场需求将大幅提升。当前公司新购置的厂区正在进行生产线的调整和升级,为扩大产能充分蓄力,有望持续增长。

   公司重视研发投入,静待新兴业务带动增长。2024年三季度单季公司研发投入0.13亿元,同比提升22.83％。公司三季度管理费用同比增长87.64％,财务费用同比增长68.95％,考虑到公司单季度订单增加,营收增长,公司费用扩大相对合理。2023年公司实现钢渣业务首单落地,成功打开钢渣处理市场,布局非电行业节能改造。此外,公司采取融资租赁方式投资建设120MW渔光互补项目,预计2024年12月15日前建成并全容量并网。公司拟通过本项目的投资建设,积极推进公司在氢能装备领域的技术研发和制造。新兴业务有望打开公司业务增长新空间。

   投资建议。公司辅机业绩保持较快增速,作为煤电辅机细分龙头,直接受益于煤电新建和节能降碳改造,市场需求持续释放支持公司盈利能力不断提升。我们预测公司2024-2026年归母净利分别为1.34/1.64/2.09亿元,对应EPS分别为1.09/1.33/1.70元/股,PE分别为13.9/11.3/8.9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:装机速度不及预期;火电灵活性改造、绿电交易等行业政策推进不及预期;上游原材料涨价。