莱克电气(603355):出口增长放缓,盈利能力保持稳定-季报点评

公司公布三季度业绩:收入24.97亿元,同比+5.84％,归母净利润2.76亿元,同比+18.21％。前三季度公司实现收入72.46亿元,同比+11.98％,归母净利润8.79亿元,同比+6.08％(因10M23利华科技并表,同比基数均为追溯调整后结果)。海外吸尘器补库存进入尾声使得3Q24营收增长放缓,但我们认为公司海外产能的不断释放,将支撑其海外业务保持增长韧性。维持"买入"评级。吸尘器出口增长放缓,自主品牌内销承压随着2H24海外补库存步入尾声,吸尘器出口增长放缓。根据海关总署数据,1-3Q24国内吸尘器出口金额/出口量分别同比+9％/+18％,其中3Q24出口金额/出口量分别同比+5％/+12％。我们预计公司3Q24家电出口收入增速有放缓。自主品牌方面,根据奥维云网,1-9M24洗地机行业销售额同比+2.4％,其中销售量和均价分别+26％/-19％,公司旗下莱克、吉米等自主品牌定位中高端,国内消费偏弱的大环境下公司自主品牌营收承压。毛利率同比下滑,控费+美元掉期带动盈利能力提升3Q24公司毛利率22.3％,同比-1.5pct,主要系原材料价格、运费上涨影响;费用端,3Q24销售费用率为2.9％,同比-2.1pct,主要系自主品牌业务营销投入减少。3Q24财务费用率为-0.04％,同比+1.92pct,主要系美元贬值带来的汇兑亏损。同时公司开展美元掉期业务,报告期内创造约30 00万的公允价值变动净收益。最终,公司3Q24归母净利率为11.1％,同比+1.2pct。加码咖啡机赛道,全球化产能布局根据莱克电气10月18日举办的30周年发展大会,公司计划打造"莱克电气集团全球创新中心"和"咖博士总部基地"布局包括研发设计、生产运营、咖啡师人才孵化在内的咖啡机全链产业。同时为进一步拓展国际市场,公司泰国工厂已步入试生产阶段,越南新工厂积极建设中,我们预计随着海外工厂逐步投产,国际客户订单需求及时响应,将为海外业务发展提供有力支撑。

   盈利预测与估值海外补库存进入尾声,营收增长放缓,我们调整公司2024-2026年EPS分别为2.11/2.43/2.73元(前值分别为2.19/2.52/2.88元)。可比公司2025年wind一致预期PE均值为16倍,我们给予公司25年16倍PE估值,对应目标价38.88元(前值:30.66元)。

   风险提示:海外需求下滑的风险;多元业务表现乏力的风险;汇率风险。