中国海油(600938):Q3净利润369亿,业绩符合预期-季报点评

中国海油2024Q3业绩符合预期2024Q3归母净利润369亿元,同比+9％,基本符合市场预期。业绩简单拆分:1)产量同比+7％;2)桶油成本几乎持平;3)平均实现价格同比-6.5％,原油实现价格同比-8.2％,天然气实现价格同比+2.6％;4)汇率同比升值。

   产量同比+7％,主要来自南美payara项目投产贡献2024Q3净产量179.6MMBOE,同比+7％,公司推广运用台风模式远程遥控,减少台风期间产量损失,符合年初给的产量增长指引,其中国内同比+6.9％,海外同比+12.2％。海外增长更高主要得益于南美洲原油产量同比+30％,来自圭亚那Payara投产贡献。

   此外公司签订了巴西4个海上勘探区块石油合同(矿税制),其中S-M-1813区块公司拥有100％的作业者权益,P-M-1737/39/97区块公司拥有20％的非作业者权益,我们认为这将为未来增产奠定坚实的储量基础。

   桶油成本同比几乎持平成本方面,2024Q3桶油主要成本28.93美金/桶,环比提升1.02美金/桶,同比基本持平。实现油价较Brent折价有所收窄2024Q3原油实现价格76.41美元/桶,比布油折价约2.3美金/桶,折价有所改善。天然气实现价格同比+2.6％。

   盈利预测与投资评级:维持2024-2026年归母净利润预测为1504/1664/1715亿元。A股对应PE8.7/7.8/7.6倍,H股对应PE5.4/4.9/4.8倍。按照分红比例44％我们测算2024年分红收益率预期A股5.1％/H股8.1％。维持"买入"评级。

   风险提示:经济衰退带来原油需求下降,从而导致油价大幅跌落的风险;未来新项目投产不及预期的风险。