新媒股份(300770):Q3业绩基本符合预期,特别分红方案积极推动股东回报

3Q24业绩基本符合我们预期公司公布1～3Q24业绩:收入11.7亿元,同增5.9％;归母净利润4.3亿元,同降14.4％。其中,3Q24实现营收4.0亿元,同增0.3％;归母净利润1.5亿元,同降12.1％。3Q24业绩基本符合我们预期。同时,公司发布特别分红方案,拟向股权登记日在册全体股东每10股派发现金13.1元(含税),股息率3.2％(含税,以10月25日收盘价40.93元计算)。

   发展趋势三季度总营业收入表现相对稳健,内容版权业务或有一定程度发展。公司三季度营业收入实现同比基本持平,归母净利润同比有所回落。根据广东省通信管理局最新数据,广东省2024年8月IPTV用户共2,797万户,7～8月共增加6.9万户,而去年同期为减少15万户。我们预计,3Q24公司IPTV和OTT主业较为稳健,内容版权业务亦或取得一定发展。

   经营费用相对节制,稳健利润或为股东回报奠定良好基础。据公司公告,3Q24毛利率47.9％,同比增加2.0ppt;销售/管理/研发费用率分别为1.8％/3.4％/2.9％,同比持平/增加0.1ppt/减少0.2ppt。展望全年,我们预计1)收入端:付费伴随产品创新、会员运营和宏观消费改善或保持稳健,中长期有望受益于视频平台会员精细化运营;2)利润端:经营费用或保持相对节制,主营业务利润有望稳健释放;3)股东回报:公司重视股东回报,2021～2023年股息率分别为2.0％/3.6％/4.8％,且近五年股息率持续上升;而截至2024年9月30日,公司期末现金及现金等价物24.6亿元,累计未分配利润21.7亿元(均为合并口径)。我们判断,公司未分配利润储备充足且现金流状况良好,有望进一步依托稳健的盈利能力,积极推动股东回报。

   关注IPTV和OTT行业政策落实进展。根据广电总局公告,2024年7月29日,治理电视"套娃"收费和操作复杂工作阶段性总结部署推进会在京召开,当前"套娃"治理各指标合格率均已超96％,其中收费包备案、付费单片数量等关键指标合格率已达100％。我们认为,随着"双治理"相关政策落地,公司作为互联网电视集成平台的管理定位亦有望进一步加强。

   盈利预测与估值我们维持2024/2025年净利润预测不变。当前股价对应2024/2025年15.6倍/14.8倍市盈率。维持跑赢行业评级,维持目标价50.0元不变,对应19.0/18.1倍2024/2025年市盈率,较当前股价有22.2％的上行空间。

   风险宏观消费意愿不及预期,业务拓展不及预期,产业政策变化或监管风险。