英杰电气(300820):业绩符合预期,期待四季度半导体射频电源进展提速-点评报告

2024三季报业绩:同比增长8％;期待半导体射频电源进展提速1)前三季度业绩:营收13.3亿元,同比增长17.4％;归母净利润3亿元,同比增长8.3％。毛利率42％(同比+2.6pct)、净利率23.9％(同比-0.8pct)。2)单三季度业绩:营收5.3亿元,同比增长8.8％;归母净利润1.3亿元,同比增长7％。毛利率41.7％(同比+1.1pct)、净利率24.5％(同比+0.6pct)。3)订单:截至三季度末,合同负债达11亿元,同比下滑10.5％。存货17.6亿元,同比下滑10％。公司运用于半导体刻蚀、PECVD环节的射频电源持续获得批量订单,2024上半年金额已经超过2023年全年,还有更多的型号处于在研测试阶段,后期有望逐步量产。同时公司正积极与更多的半导体设备、材料制造厂商进行接触,争取获得更多机会。4)减值、现金流:市场担心光伏影响,前三季度资产+信用减值为0.17亿元、同比增长21％,表现超预期。经营性净现金流前三季度为3.5亿元(与净利润匹配),同比增长865％。5)核心逻辑:公司绑定半导体设备龙头客户,期待半导体射频电源加速、推升业绩增长。未来随光伏见底+半导体订单提速,公司未来成长空间大。

   英杰电气:光伏电源龙头;半导体电源、光伏电池、充电桩储能打开成长空间1)硅料电源:公司为市占率超70％的龙头。2)硅片电源:公司市占率75-80％、龙头领先,绑定核心设备厂+硅片厂。3)电池电源:迎HJT、TOPCon新技术扩产,公司布局PECVD、PVD、扩散等环节电源,为国产替代领军者,实现批量供应。4)半导体电源:受益中国半导体设备进口替代加速,核心零部件将同步受益。公司为半导体设备电源国产替代领军者,与中微等头部半导体设备企业深度合作、国产替代进行中。5)充电桩:公司海内外市场开拓顺利,定增加码41.2万台/年充电桩扩产。

   投资建议:看好公司光伏/半导体电源、充电桩储能领域未来业绩接力放量预计公司2024-2026年归母净利润5/6.1/7亿元,同比增长16％/21％/16％,对应PE为22/18/16倍。维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、下游扩产不及预期、产品研发推广不及预期