万兴科技(300624):核心产品线Q3全面升级,期待AI商业化落地

事件:公司发布2024三季报,2024前三季度,公司实现营收10.53亿元,同比-3.91％,实现归母净利润-0.05亿元,同比由盈转亏。

   收入略低于市场预期,预计主要由于传统产品竞争激烈且新产品仍在推广期。2024Q3单季度实现营收3.48亿元,同比-7.93％,此前市场预期同比-5％-0％左右,实际略低于预期。我们预计主要由于1)2023同期业绩快速增长,导致基数较高;2)Filmora视频剪辑等传统核心产品在北美市场竞争较为激烈;3)公司在24年后推出AI新产品,但多端多渠道产品推广转化周期较长、增量业务增速虽快但基数低。

   单Q3归母净利润-0.30亿元,同比由盈转亏,由于销售投流等明显增加。净利润亏损主要系市场竞争加剧、流量成本上升、加大营销和AI投入等原因所致。单Q3销售/管理/研发费用率为63.85％/12.38％/27.95％,同比+14.58pct/+1.02pct/-0.75pct。销售费用率提升,主要由于公司加强产品质量与品牌建设,投入营销费用支撑流量扩张品牌力提升。

   持续投入AI,核心产品线增加相应功能。报告期内公司研发AI人声美化、AI颜色匹配、AI马赛克等垂类技术,此外也将文生音效、人声检测以及语者识别等技术落地于多个产品。

   拳头产品FilmoraV14版本正式发布,绘图等产品线也有升级。1)万兴喵影/Filmora于9月28日在海外首发V14全新版本,升级AI能力,新增智能短片、智能配乐、AI音效等功能;2)绘图创意产品亿图脑图/EdrawMind于8月上线V12年度大版本,新增混合布局、全局搜索、看板视图、演说模式等功能,产品付费用户数和续费销售额同步提升;

   3)9月上线云端绘图创意新品Edraw.AI,文档创意产品万兴PDF/PDFelement也全新发布V11新版本,支持多文档问答、生成AI知识卡片等。

   维持"增持"评级。考虑到公司持续推进云化转型,当期收入可能减少但长期收入更稳定,且短期内可能受海外需求不足影响,小幅下调2024-2026年收入预测为15.09、17.59、20.16亿元,原预测为16.65、19.58、22.43亿元,考虑到公司2024年后持续加大AI大模型算力和研发投入,下调2024-2026年净利润预测为0.25、0.88、1.17亿元,原预测为0.96、1.28、1.55亿元。由于公司收入有云化特点,市场一般给与PS估值,收入仅小幅下调,因此维持"增持"评级。下调关键假设。视频创意类、绘图创意类、文档创意类、实用工具类2024年增速分别为3％、3％、5％、-5％。由于费用刚性,即使费用假设无大变化,利润出现大幅下调。

   风险提示:汇率波动影响,国内外消费级软件需求疲软,AI产品研发推广不及预期。