永艺股份(603600):收入持续表现靓丽,盈利表现稳步优化-季报点评

公司发布三季报:2024Q3公司实现收入13.38亿元(同比+38.8％),归母净利润实现0.98亿元(同比+42.3％,剔除汇兑及其他财务费用扰动后,Q3归母净利润同比+48.1％),扣非净利润0.98亿元(同比+36.9％)。收入端预计受益于新客户、新产品、新渠道放量,延续高增,单季度收入创历史新高;利润端伴随费用率优化,盈利能力稳步上行。

   海外ODM加速放量,大客户订单稳步爬坡。海外终端需求平稳、库存保持中枢,公司凭借自身产品＆海外产能优势加速抢占份额,在手新客户、新渠道、新项目持续推进,预计Costco、Sam's等重要渠道和大客户订单快速爬坡、贡献较大业务增量。目前公司大部分美国订单已实现越南出货,且上下游产业链延伸,效率优势深化,越南三期＆罗马尼亚基地扩建可期,海外产能充沛,关税影响可控。

   内销延续高增、费用优化,多渠道同步扩张。公司围绕产品、营销、渠道协同发力,贯彻"旗舰爆款"营销策略,新品Flow360上市即上量,收入及品牌知名度同步提升。线下加快自主渠道建设,依托重点城市办事处,工程客户和直营客户数量持续增长,并加速线下零售渠道落地,成功拓展大型商超渠道,布局线下零售旗舰店。此外,受益于前期销售费用投入,旺季到来、收入增加,我们预计费用率实现改善。展望未来,预计公司将持续优化费用投放结构、提高投放效率,叠加规模优势显现,内销盈利改善可期。

   盈利能力稳步改善,费用表现靓丽。2024Q3毛利率为22.4％((同比-0.6pct,环比-1.0pct),归母净利率为7.4％((同比+0.2pct,环比+0.4pct),毛利率略承压预计主要系新业务占比提升(仍处爬坡阶段),受益于费用率优化,净利率稳步改善。2024Q3期间费用率为14.3％(同比-0.12pct),其中销售/研发/管理/财务费用率分别为5.7％/3.6％/4.1％/0.9％(同比+0.01/-0.11/-0.49/+0.48pct)。

   现金流＆营运能力保持稳定。2024Q3净经营现金流0.70亿元(同比-0.08亿元)。营运能力方面,截止2024Q3,应收、应付、存货周转天数分别为50.46/67.34/48.06天(同比+2.96/-4.39/-7.79天)。

   盈利预测:预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.2、4.1、5.1亿元,对应PE分别为12.2X、9.5X、7.7X,维持"买入"评级。

   风险提示:贸易摩擦加剧,海外产能爬坡不及预期,全球经济复苏不及预期。