五洲特纸(605007):产能落地带动量增,看好Q4盈利改善

事件:公司发布2024年第三季度报告。报告期内,公司实现营收54.66亿元,

  同比+17.18％;归母净利润3.27亿元,同比+205.87％;扣非净利润3.16亿

  元,同比+239.35％;基本每股收益0.81元。其中,公司第3季度单季实现营

  收20.35亿元,同比+11.6％;归母净利润0.95亿元,同比-20.55％;扣非净

  利润0.91亿元,同比-3.38％。

   盈利能力整体改善,Q3短暂略有承压。

  24年1～5月浆价上涨导致24Q3毛利率短暫承压,但前三季度累计毛利率仍

  受益于浆价的同比下行。报告期内,公司综合毛利率为11.57％,同比+4.17

  pct。其中,24Q3单季毛利率为10.68％,同比-0.03pct,环比-0.56pct。

  报告期内,公司期间费用率为4.72％,同比+0.42pct。其中,销售/管理/研发

  /财务费用率分别为0.2％/1.38％/1.48％/1.67％,同比分别变动-0.13pct

  1+0.16pct/+0.17pct/+0.22pct。.

  2024年前三季度,公司扣非净利率为5.78％,同比+3.78pct。其中,24Q3单

  季公司扣非净利率为4.49％,同比-0.7pct,环比-0.95pct。

   产能投放实现量增,浆价下行看好未来利润表现。公司湖北和江西基地规划

  产能持续落地中,预计2025年底产能将达到286.4万吨,将较2024年中实

  现翻倍增长。浆价成本整体实现改善,针叶浆和阔叶浆价格24年初上涨后于

  5月中下旬开始回调,化机浆价格从2023年底以来不断下降。截至2024年

  10月25日,中国针叶浆、阔叶浆及化机浆价格分别同比下降0.77％、16.55％、

  23.32％。我们预计5月以来的原材料价格下降将逐步体现至24Q4报表端,

  24Q4盈利能力有望实现改善。

   投资建议:公司为特种纸行业龙头,产品多元化横向发展,浆纸一体化纵向布

  局,产能建设助力规模快速扩张,看好未来业绩成长,预计公司2024/25/26

  年能够实现基本每股收益1.04/1.42/1.81元,对应PE为13X/10X/8X,

  维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格大幅.上涨的风险,产能落地不及预期的风险,产品价格

  下降的风险,市场竞争加剧的风险。