济川药业(600566):环比表现改善,核心品种短期增长有望向好

业绩简评

   2024年10月25日,公司发布2024年第三季度报告。2024年前三季度,公司实现收入58.05亿元(-11.19％,同比,下同);实现归母净利润19.03亿元(-2.13％);实现扣非归母净利润16.99亿元(-7.06％)。

   分季度来看,2024年Q3公司实现收入17.71亿元(-7.18％);实现归母净利润5.65亿元(-6.58％);实现扣非归母净利润5.19亿元(-10.69％)。

   经营分析

   毛利率略有下降,可能与产品结构变化有关。24年Q3收入、归母净利润环比Q2均有所增长。24年Q3毛利率为78.53％,同比减少3.3pct,可能是雷贝拉唑钠肠溶胶囊受集采的影响仍在持续。与此同时,公司销售费用率继续下降,24年Q3公司销售费用率为32.77％,同比减少4.84pct。

   蒲地蓝消炎口服液即将转双跨,小儿豉翘清热颗粒未纳入中成药集采征求意见稿。根据国家药品不良反应监测中心9月底公告,蒲地蓝消炎口服液转双跨正在公示中,成功转双跨后,有望进一步拓展其院外市场。根据湖北医保服务平台公布的《全国中成药采购联盟集中采购文件》(征求意见稿),小儿豉翘清热颗粒未在其中,利于其短期销售继续增长。小儿豉翘清热糖浆也在《2024

   年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过形式审查的申报药品名单》中,若成功通过医保谈判,有望成为颗粒剂的良好补充。

   盈利预测、估值与评级

   公司短期仍在消化高基数影响,中长期研发及BD管线有望逐步落地,为公司发展赋能。基于发展现状,我们将公司24-26年归母净利润预测由29.02/32.05/35.77亿元下调至26.98/29.80/33.07亿元,分别同比增长-4％/10％/11％,EPS分别为2.93/3.23/3.59元,现价对应PE分别为10/9/9倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   产品获批上市进度不及预期风险、BD

   收购不及预期风险、产品集采降价风险等