金岭矿业(000655):以利润为核心,积极降本-季报点评

公司公布24Q3业绩:收入4.07亿元(yoy-0.42％,qoq-2.49％);归母净利润0.70亿元(yoy-0.38％,qoq+21.05％)。24Q1-3累计收入11.04亿元(yoy+2.35％);归母净利润1.50亿元(yoy-15.21％)。随着Q3国内经济政策持续出台,铁矿价格短期趋稳;公司铁矿石产量稳定并以实现较好利润为主要目标,积极降本增效,维持"持有"评级。

   Q3业绩环比上升主要因为资产处置和财务费用下降所致据Wind,淄博65％铁精粉24Q3均价为956元较24Q2均价1047元环比下降8.7％,公司销售毛利率从24Q2的18％降至17.1％。毛利率的下降幅度低于价格跌幅,我们认为主要是公司降本增效所致;公司确立了以"划小核算单元"为管理工具,不断优化生产工艺,实施精准配矿,加强成本管控。此外,24Q3的业绩的环比改善主要是因为资产处置收益约1013万元,管理费用和财务费用也出现了小幅下降。公司Q2和Q3均进行了现金分红,截至24Q3,累计分红率约为27.7％。

   铁矿石短期或持稳为主,中期供给压力大9月随着国内陆续出台经济扶持政策,钢铁行业也逐步走出了全行业亏损的困局,行业截至10月中旬247家钢企盈利率升至70％以上,钢材价格和铁水产量也出现回升。因此铁矿石短期呈现供需格局改善,62％品位铁矿石普氏指数价格回升至$100附近,我们认为鉴于国内铁矿可统计库存仍处高位,且供给并未减少,因此铁矿石价格或维持在$90-100震荡为主。而针对中远期,海外仍有数千万吨铁矿新增项目将于25年建成投产,而全球钢铁供需趋于平稳,因此我们认为铁矿供给的显著增加或将形成铁矿石价格未来下行压力。

   给予目标价6.00元,维持"持有"评级随着Q3国内经济政策持续出台,铁矿价格短期趋稳;公司铁矿石产量稳定并以实现较好利润为主要目标,积极降本增效,我们下调公司生产成本假设,预计24-26年公司EPS分别0.38/0.40/0.42元(前值0.37/0.38/0.39元)。可比公司PE(2025E)均值为12.3X,考虑公司竞得齐河县大张地区铁矿普查探矿权,铁矿资源储备进一步提升,给予公司25年15.0倍PE估值,对应目标价6.00元(前值5.62元),维持"持有"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,钢铁行业政策变化。