耐普矿机(300818):业绩略超预期,公司出海战略成果斐然-2024年三季报点评

本报告导读:公司业绩略超预期,海外收入占比接近70％,海外毛利率接近40％,费用扰动消退后,公司业绩有望迎来高增长期。

   投资要点:投资建议:公司是国内选矿设备耐磨备件龙头,持续受益于矿山出海,海外业务有望持续放量,维持2024-2026年公司EPS为1.05/1.40/1.87元的预测不变,参考可比公司估值水平,考虑到公司产品的耗材属性,给予公司2025年25倍PE,上调目标价格至35元,维持增持评级。

   公司业绩略超预期,橡胶耐磨备件业务保持高速增长。2024年前三季度公司实现营收9.21亿元,同比增长41.71％,实现归母净利润1.20亿元,同比增长48.78％,其中橡胶耐磨备件收入5.10亿元,同比增长34.88％,占总收入比重约70％,加上金属备件,备件整体收入占比超80％。单Q3季度,公司实现收入2.94亿元,同比增长17.77％,归母净利润0.36亿元,同比增长30.74％。整体看,公司收入保持高速增长得益于核心产品橡胶耐磨备件的持续增长。

   单季度盈利能力再创佳绩,费用扰动进一步消退。2024年前三季度公司销售毛利率和销售净利率分别为37.36％和13.29％,较上年同期提升2.60pct和0.61pct,单Q3季度,公司毛利率达到42.40％,为近一年来毛利率季度峰值。分产品看,公司橡胶耐磨备件前三季度毛利率为43.98％,较上年同比提升2.43pct,选矿设备受益于客户结构的优化,毛利率较上年同期提升10.65pct。费用率方面,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.62％/10.94％/1.16％,管理费用率下降明显,股份支付费用带来的扰动进一步消退,财务费用略微增长主要是汇率变动影响所致。

   一带一路政策助力矿山企业出海,公司充分享受出海红利。2023年主要矿企资本开支创下近年来新高。新增资本开支主要来自一带一路国家,政策助力下,中资矿山加速海外并购进度并带动国内矿山装备企业出海提速。公司绑定国内外核心矿山客户,深耕国际市场,2024年前三季度海外收入6.30亿元,同比增长99.55％,海外收入占比超过68％,毛利率接近40％。2024年10月赞比亚工厂建成投产,公司国际化布局进一步完善。长期看,公司将持续受益于矿山企业出海红利,业绩有望进入快速增长期。

   风险提示:海外矿山客户拓展不及预期风险、行业竞争加速的风险