美好医疗(301363):下游影响消退,3Q业绩高速增长-季报点评

公司9M24收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为11.57/2.58/2.48亿元,同比+10.9％/-14.1％/-11.1％;3Q24收入/归母净利润/扣非归母净利润4.50/0.89/0.85亿元,同比+55.7％/+49.9％/+55.5％。3Q24下游客户去库存影响已消退,公司业绩恢复高速增长。我们认为公司基石业务收入来源稳固,多元化增长可期,维持买入评级。

   呼吸机业务下游影响已消化,看好后续恢复3Q24家用呼吸机组件下游客户去库存影响消退,大客户合作业务稳定,公司在美国市场份额不断提高,我们看好后续呼吸机业务恢复稳健增长,预计25年呼吸机组件收入同比增长15％。公司另一基石业务人工耳蜗组件与客户B合作已超10年,并成为其部分零部件独家供应商,客户订单稳定,近年来收入快速增长,我们预计25年收入同比增长30％。此外,公司还拓展家用及消费电子组件等新业务,多元化布局逐见成效。

   3Q24公司财务费用率同比提升,毛利率同比提升9M24销售/管理/研发/财务费用率分别为2.62％/6.46％/8.94％/-1.16％,同比+0.44/-0.50/+1.28/+3.02pct;3Q24销售/管理/研发/财务费用率分别为3.19％/7.02％/10.21％/2.57％,同比+0.31/-1.83/+0.75/+4.43pct,财务费用率明显提升主因汇兑收益同比减少。9M24/3Q24毛利率分别为41.78％/42.97％,同比-1.07/+3.04pct,3Q24毛利率改善态势明显。

   多元化发展的国产精密医疗器械供应链龙头,维持"买入"评级我们维持盈利预测,预计24-26年公司归母净利润3.9/4.9/6.1亿元,同比增长24.8％/25.1％/24.2％,对应EPS0.96/1.20/1.49元。考虑到公司下游客户去库存影响消退,业绩增速持续改善,业务长期增长逻辑稳定,以及家用及消费电子组件等业务收入同比高速增长,多元化增长可期,我们给予公司25年33x倍PE估值(可比公司25年Wind一致预期均值22x),对应目标价39.68元(前值31.73元)。

   风险提示:客户集中度高的风险;新业务拓展进度不如预期。