立华股份(300761):降本增效,养殖盈利兑现

公司发布2024年三季报报告。2024年前三季度,公司实现营业收入126.8亿元,同比+13.7％,实现归母净利润11.6亿元,同比+507.7％。其中2024年第三季度,公司实现营业收入48.8亿元,同比+16.1％,实现归母净利润5.9亿元,同比+91.0％,实现扣非后归母净利润6.0亿元,同比+102.8％。业绩表现基本符合预期(我们在三季报前瞻中预计公司单三季度实现归母净利润6.5亿元)。

   鸡业务:销量增速提升,养殖成绩稳定。据公司月度销售简报,2024年前三季度,公司共销售肉鸡3.76亿羽,同比+12.1％,其中2024年第三季度,公司销售肉鸡1.40亿羽,同比+14.5％,环比+14.7％,旺季出栏增速有所提升(24H1肉鸡销量同比+10.7％)。

   消费需求低迷,头部企业销量增长的趋势下,旺季肉鸡销售价格较为平淡,2024年前三季度公司累计销售均价为13.22元/kg,同比-3.6％;其中24Q3肉鸡销售均价为13.24元/kg,同比-9.9％,环比-1.8％。参考公司10月22日投资者关系活动记录表,24Q3公司肉鸡养殖完全成本仍控制在11.8元/kg以下,测算得羽均盈利水平约3元/羽(其中Q1为1.57元/羽;Q2为3.55元/羽)。

   猪业务:出栏规模维持较快增长,养殖成本继续下降。据公司月度销售简报,2024年前三季度,公司共销售肉猪79.2万头,同比+35.6％,其中24Q3销售肉猪35.7万头,同比+63％,环比+47.5％。参考公司10月22日投资者关系活动记录表,公司24Q3肉猪养殖成本继续下降,单季度完全成本降至14.6元/kg(24Q1为17.6元/kg,24Q2为14.8元/kg),单Q3养猪业务实现盈利超2亿元。

   看好公司利润兑现,维持盈利预测,维持"买入"评级。在行业景气回暖的周期中,公司依然高质量完成了既定出栏增速的目标,预计全年肉鸡销售将超5亿羽,肉猪出栏120万头。同时,公司养殖成本控制良好,有望充分受益于畜禽价格的底部回升。预计公司2024-2026年实现营业收入182.2/200.8/225.4亿元,同比+19％/+10％/+12％,实现归母净利润15.6/14.1/14.4亿元,当前股价对应PE估值水平为11X/13X/12X,维持"买入"评级。

   风险提示:肉鸡、生猪价格表现不及预期;饲料原料价格明显上涨;养殖疫情风险。