新澳股份(603889):羊绒业务快速增长,Q3毛利率有所承压

事件描述

   公司发布2024年三季报,24年前三季度实现营收38.71亿元,同比+12.3％,实现归母净利润3.70亿元,同比+3.9％。其中24Q3实现营收13.15亿元,同比+10.5％,归母净利润为1.0亿元,同比+7.8％。公司三季度业绩略低于预期。

   点评

   三季度羊绒业务保持快速增长,期待产能投放带来收入加速。公司24Q1/Q2/Q3收入增速分别为12.5％/8.4％/10.5％,三季度出现一定加速,主要系羊绒业务产能爬坡顺利实现快速增长,毛纺业务受终端景气度等因素影响增长有所承压。展望未来,公司"越南5万锭高档精纺生态纱线染整项目"25年实现2万锭投产以及"新澳纺织(银川)2万锭高品质精纺羊毛(绒)纱项目"计划25年投产,公司在建产能丰富,有望旺季转化订单,实现收入加速。

   三季度毛利率有所下降,前三季度财务费用率拖累净利率。24Q3毛利率为16.55％,同比-1.07pct,三季度毛利率下降主要受羊绒业务毛利率下降拖累;24年前三季度毛利率为19.38％,同比-0.03pct,毛精纺纱保持提升态势带来综合毛利率稳健;24Q3销售费率、管理费率、财务费率分别为2.07％/2.98％/0.26％,分别同比-0.05/+0.27/-0.87pct;24年前三季度销售费率/管理费率/财务费率分别为1.81％/2.79％/0.73％,分别同比-0.06/+0.12/+0.81pct,销售费用率保持相对稳定,股权激励费用等带来管理费用率提升,受利息支出及汇兑因素影响财务费用率提升。综合,24Q3归母净利率同比-0.20pct至7.90％,24前三季度归母净利率同比-0.44pct至9.56％。

   盈利预测及投资建议:公司稳步推进产能投放,加快全球化布局,子公司宁夏新澳及越南产能按计划推进,远期成长无忧。考虑到短期行业景气度波动等因素,我们调整公司盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为4.3亿元/5.0亿元/5.7亿元,对应PE分别为11.6倍/10.1倍/8.8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:

   终端消费不景气,毛价下行,羊绒业务利润率不及预期等。