平安银行(000001):转型期业绩筑底,存款成本改善显著-2024年三季报点评

本报告导读:平安银行2024Q1-3营收及利润增速符合预期,资产质量保持平稳。转型期业绩基本筑底,稳经济政策推动板块估值回升,上调目标价至13.85元,维持增持评级。

   投资要点:投资建议:当前平安银行仍在零售转型阵痛期,高收益贷款持续压降,中风险中收益业务尚在成长初期,息差降幅大于同业、信用成本改善延后反应,故阶段性业绩承压。预计2025年资产结构调整结束后,业绩增速有望明显改善。调整2024-2026年净利润增速预测为0.3％、2.3％、6.3％,对应BVPS21.99(-0.10)、23.94(-0.25)、25.79(-0.42)元/股。考虑到近期一揽子稳经济政策密集出台,利好银行信用风险缓释和信贷需求恢复,进而推动估值修复。参考可比同业,上调目标价至13.85元,对应2024年0.63倍PB,维持增持评级。

   2024Q1-3营收及利润增速符合预期,营收持续负增下,单季净利润增速逐步转负,预计全年利润接近零增。24Q3营收同比下降11.7％,利息方面,净息差同比降幅收窄但规模增速放缓;非息方面,手续费及财富管理收入随着银保业务基数效应逐步消退,同比降幅收窄,但8月以来债市震荡加剧、投资收益增速放缓。预计24Q4营收端也将延续该趋势。24Q3净利润增速转负,一方面营收持续负增压制业绩空间,另一方面零售不良生成仍在高位、约束信用成本下行。

   考虑到23Q4基数较低,预计全年利润增速接近零或微幅正增。

   24Q3资产、贷款分别较Q1末下降0.1％、0.9％,贷款规模连续两个季度负增,较年初减少204亿元。行业信贷需求疲弱叠加业务结构转型,平安银行规模低增下存在阶段性缩表。具体看,对公一般性贷款承担压舱石作用、投放稳健,24Q3单季四大基础行业新投放贷款1,171亿元、三大新兴行业新投放516亿元,净增107亿元;

   零售继续调整结构、平衡量价险,规模减少340亿元,除按揭贷款余额正增外,其他产品余额持续减少。24Q3存款时点规模下降,但日均余额环比增加3.6％,主要是企业定期和零售活期存款增长较快。同时存款付息率较24Q2下降12bp,大幅对冲了息差下行压力,随着10月新一轮存款挂牌利率调低,负债成本有望进一步下降。

   资产质量整体稳健、不良双降,但零售风险仍在暴露期,关注率和逾期率分别较Q2末+12bp、+15bp,拨备覆盖率降至250％附近。

   风险提示:零售风险暴露超出预期,零售转型节奏和成效低于预期。