平安银行(000001):负债成本持续改善,不良率稳中略降-2024年三季报点评

事件:10月18日,平安银行发布2023年三季度报告,1-3Q实现营业收入1116亿,YoY-12.6％,归母净利润397亿,YoY+0.2％。加权平均净资产收益率12.2％(YoY-0.95pct)。

   点评:营收增速降幅略有收窄,盈利同比增长0.2％。平安银行1-3Q营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为-12.6％、-13.7％、0.2％,较24H1分别变动0.4、0.6、-1.7pct。营收主要构成上:净利息收入同比下降20.6％,降幅较24H1收窄1pct,利息收入压力仍主要来自扩表放缓、息差收窄双重挤压;非息收入同比增长7.6％,增速较24H1略降0.4pct,中收延续承压态势,净其他非息收入仍是重要支撑。

   拆分盈利同比增速结构看:1)规模扩张、拨备为主要贡献分项,分别拉动业绩增速7.1、28.8pct;从边际变化看,规模扩张正向贡献环比小幅下降1.3pct,净息差负向拖累有所收窄,非息收入正贡献大体持平,拨备正贡献环比下降。

   对公贷款贡献提升,零售贷款中的抵押类贷款占比升。24Q3末,平安银行生息资产同比增长4.4％,增速较2Q末持平;其中,贷款、金融投资同比增速分别为-1.2％、18.4％,增速较2Q末分别变动-0.5、4.3pct。贷款占生息资产的比重较2Q末下降0.9pct至59.8％,占比维持在6成左右。3Q贷款余额减少302亿,其中对公贷款增加107亿,零售贷款、票据分别减少340亿、69亿。24Q3末,对公、零售贷款同比增速分别为21.1％、-12.7％,相较2Q末对公贷款增速持平,零售贷款增速下降0.9pct。零售贷款结构方面,3Q单季按揭贷款增加60亿,较2Q末增长1.9％;经营性贷款(-105亿)、消费性贷款(-116亿)、信用卡应收款(-179亿)较2Q末分别下降1.9％、2.4％、3.8％。公司持续主动调整贷款业务结构。截至24Q3末,零售贷款中的抵押类贷款占比升至61.8％,较2Q末进一步提升1.2pct。

   扩表放缓叠加公司压控高成本负债,存款增速降至2.3％。24Q3末,平安银行付息负债、存款同比增速分别为3.2％、2.3％,增速较2Q末分别下降0.4、3.3pct。

   前三季度付息负债增加126亿,其中3Q单季增19亿。从付息负债主要构成看,较高基数下,3Q单季度存款减少370亿,应付债券、金融同业负债分别增加56、333亿。24Q3末,存款余额占计息负债比重较2Q末小幅下降0.8pct至71.3％。

   存款结构上,3Q单季度对公、零售存款规模分别减少176亿、194亿。

   息差季环比中期收窄3bp至1.93％,息差降幅收窄主要受益负债成本管控。公司前三季度净息差1.93％,环比24H1收窄3bp。3Q单季净息差1.87％,环比2Q收窄4bp;(1)资产端,生息资产收益率为4.07％,环比24H1下滑9bp;其中,贷款收益率为4.7％,环比24H1下降9bp。资产端收益率受有效信贷需求仍待修复、市场利率水平走低等因素拖累。(2)负债端计息负债成本率为2.2％,环比24H1下降5bp;其中,存款成本率2.13％,亦较24H1下降5bp。

   非息收入增长7.6％,主要受净其他非息收入提振。平安银行1-3Q非息收入同比增长7.6％至391亿元,其中,(1)手续费及佣金净收入同比下降18.5％至187亿,降幅较24H1收窄2.1pct,受银保渠道降费、权益类基金销量下滑等因素影响,财富管理手续费同比下降,后续看,近期"一揽子"支持性政策持续出台改善资本市场预期,叠加代理保费收入高基数逐渐褪去,均有助于改善财富管理业务中收;(2)净其他非息收入同比提升52.6％至203亿,增速较24H1收窄4.1pct,主要受债券投资收益、交易性金融工具公允价值变动收益增加影响。

   不良贷款较2Q末下降1bp至1.06％,拨备释放盈利空间。公司保持较强问题资产处置力度,前三季度核销贷款477亿(其中3Q核销172亿),同比增长6.9％。24Q3末,不良贷款率为1.06％,较2Q末下降1bp。问题贷款率(不良+关注)为3.03％,较中期提升12bp。逾期60天以上贷款占比不良较2Q末提升4pct至83％,逾期90天以上贷款占比不良较2Q末下降3pct至62％。分业务板块来看,对公、零售不良贷款率分别为0.66％、1.43％,对公较2Q末持平,零售略升1bp。零售贷款细项来看,不良率涨跌互现,其中,信用卡、消费性贷款不良率分别为2.64％、1.26％,较2Q末分别下降6、20bp;按揭、经营性贷款不良率分别为0.6％、1.04％,较2Q末分别提升16、21bp;当前部分个人客户还款能力仍在恢复过程中,拖累零售资产质量表现。

   报告期内,公司计提信用减值损失320亿元,同比减少26.3％,为盈利稳定奠定了基础。1-3Q信用减值损失/平均总资产为0.75％,较1H下降7bp。截至3Q末,拨备覆盖率较2Q末下降13.1pct至251.2％,拨贷比较2Q末下降15bp至2.67％。

   核心一级资本充足率保持稳定。3Q风险加权资产同比增速较上季末小幅提升1.4pct至7.5％,资本消耗强度仍处于近年来较低水平。截至3Q24末,平安银行核心一级资本充足率9.33％,较2Q末持平;一级资本充足率、资本充足率分别为10.03％、13.39％,分别较2Q末变动-0.9、0.6pct。

   盈利预测、估值与评级。平安银行持续推进零售业务变革转型,"主动调整、稳中求进"。阶段性的转型"阵痛"是必然经历的过程,但有助于夯实未来业务稳健发展的基础。结合三季报披露情况,下调公司2024-26年EPS预测为2.4/2.45/2.56元,较上次预测分别下调2.2％、3.6％、4.2％,当前股价对应PB估值分别为0.54/0.5/0.46倍。维持"增持"评级。

   风险提示:1)居民就业、收入等预期偏弱,可能影响公司零售信贷需求及资产质量;2)房地产风险释放超预期,拖累整体银行业资产质量。