平安银行(000001):负债成本延续改善,息差降幅收窄-季报点评

事件:平安银行公布三季报,2024年前三季度实现营收1116亿元,同比下降12.58％,归母净利润397亿元,同比增长0.24％。截至三季度末,不良率、拨备覆盖率分别为1.06％、251％,较上季度末分别下降1bp、下降13pc。

   1、业绩2024年前三季度营收增速、归母净利润增速分别为-12.6％、+0.2％,分别较上半年降幅收窄0.4pc、下降1.7pc,营收降幅略有收窄,主要得益于息差同比降幅略有收敛。

   1)利息净收入:2024年前三季度同比增速为-20.6％,较上半年降幅收窄1.0pc,前三季度净息差为1.93％,较24H1下降3bps,息差同比降幅呈现收敛趋势,主要得益于负债端成本延续改善。

   A、资产端:24Q1-Q3生息资产、贷款收益率为4.07％、4.70％,分别较24H1下降9bps、下降9bps,其中企业贷款、个人贷款利率分别较24H1下降6bps、下降12bps至3.64％、5.78％,主要源于平安银行持续加大对基础设施、汽车生态、公用事业、地产四大基础行业的信贷支持力度,同时适度加大中低风险业务和优质客群的信贷投放,收益率相对更高的零售贷款占生息资产的比重(36.7％,日均余额口径)环比下降0.4pc,使得贷款收益率延续环比下降趋势。

   B、负债端:24Q1-Q3计息负债、存款成本率为2.20％、2.13％,分别较24H1下降5bps、下降5bps,其中企业存款、个人存款成本分别较24H1下降6bps、下降5bps至2.06％、2.24％,企业存款成本延续二季度以来的下降趋势,企业活期、企业定期存款成本分别下降7bps、下降10bps至0.94％、2.75％,个人存款成本下降主要由于个人活期存款在计息负债中的占比(日均余额口径)较一季度提升0.25pc至5.8％。

   2)手续费及佣金净收入:2024年前三季度同比增速为-18.5％,较24H1降幅略微收窄2.2pc,其中财富管理手续费收入同比增速为-39.2％,较24H1降幅收窄8.5pc,预计三季度基金及个人理财代理业务收入有所增加,三季度末理财规模同比增长17.0％至1.13万亿。

   3)其他非息收入:2024年前三季度同比增速为52.6％,较24H1增速放缓4.2pc,9月末债市波动或对投资相关收益有所影响,整体来看,债市收益对营收表现的支撑力度仍较大。

   2、资产质量1)24Q3末不良率、关注率分别为1.06％、1.97％,分别较上季度末下降1bp、提升12bps,拨备覆盖率、拨贷比分别为251％、2.67％,分别较上季度末下降13pc、下降15bps。

   不良拆分来看:A、企业贷款不良率(0.74％)较上季度末下降1bp,对公不良贷款下降0.6亿元,其中对公房地产贷款不良率提升8bps,不良额增加1.2亿元。

   B、个人贷款不良率(1.43％)较上季度末提升1bp,个人不良贷款下降3.0亿元,其中个人信用卡、消费贷不良贷款分别较上季度末压降11.2亿元、压降7.6亿元,此外个人住房贷款、经营贷不良贷款分别增加5.3亿元、增加10.6亿元。

   2)不良生成率延续改善,前三季度不良生成率(年化)为1.36％,核销转出规模477亿元(去年全年核销转出812亿元),收回已核销贷款130亿元(去年全年收回178亿元)。

   3、资产负债1)资产:24Q3末资产、贷款总额分别为5.75万亿、3.38万亿,分别同比增长4.2％、下降1.2％,分别较24Q2增速下降0.4pc、降幅扩大0.5pc,投资类资产阶段性配置力度较大,24Q3同比增速18.4％,较24Q2继续提速4.3pc。24Q3单季度来看,贷款余额净减少302亿元,其中企业贷款、个人贷款分别净增加107亿元、净减少340亿元,此外低收益的票据资产亦减少69亿元,主要由于平安银行主动进行风险管控,信用卡、消费贷、经营贷分别净减少179亿元、116亿元、105亿元。

   房地产业务:三季度末表内对公房地产业务敞口2742亿元,较上季度末减少83亿元,其中开发贷801亿元,较上季度末减少41亿元,经营性物业贷、并购贷款及其他1718亿元,较上季度末减少27亿元,其他房地产相关的自营债券投资、自营非标投资等余额223亿元,较上季度末减少15亿元。此外,不承担信用风险的涉房业务敞口767亿元,与上季度末基本持平,其中合作机构管理代销信托及基金334亿元,其他理财资金出资、委托贷款、主承销债务融资工具等余额433亿元,与上季度末基本持平。

   2)负债:24Q3末负债、存款总额分别为5.26万亿、3.59万亿,分别同比增长4.1％、增长2.5％,分别较24Q2增速下降0.4pc、下降3.3pc。24Q3单季度来看,存款余额净减少315亿元,其中企业存款、个人存款分别净减少176亿元、减少194亿元。

   4、业务1)零售方面,三季度末零售客户达到1.27亿户,环比增长0.8％,AUM较上季度末增长0.7％至4.15万亿,私行客户数环比增长0.1％至9.36万户,私行AUM较上季度末增长0.3％至1.95万亿。

   2)对公方面,代发及批量业务对存款带动作用持续增强,其中代发及批量业务客户带来的存款余额3404亿元,对个人存款贡献度达26.8％,贡献度进一步提升。

   投资建议:短期来看,受息差下行、信贷结构调整、手续费下降影响,营收端整体承压,但得益于公司主动进行风险管理,持续加大不良核销及回收力度,资产质量整体保持平稳,为中长期发展打下坚实基础。公司当前股息率为6.09％,2024年对应的PB仅为0.54x,估值具备一定吸引力,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行;消费复苏不及预期;资产质量进一步恶化。