海光信息(688041):产品竞争力保持市场领先,推动业绩持续高速成长-季报点评

事件:近日公司发布2024年三季度报告,2024年前三季度公司实现营收61.37亿元,同比+55.64％;归母净利润15.26亿元,同比+69.22％;扣非归母净利润14.75亿元,同比+76.87％。2024年第三季度单季度实现营收23.74亿元,同比+78.33％,环比+9.34％;归母净利润6.72亿元,同比+199.90％,环比+19.02％;扣非归母净利润6.57亿元,同比+205.85％,环比+20.43％。投资要点:

   公司不断加大技术研发投入,业绩持续高速成长。2024年前三季度,公司持续加大技术研发投入,产品竞争力保持市场领先,市场需求不断增加,带动公司营业收入快速增长。由于公司不断优化产品成本,并且成本费用增幅小于营业收入增长等因素影响,公司盈利能力持续提升,公司2024年前三季度毛利率为65.63％,同比提升5.00％;前三季度净利率为34.33％,同比提升3.47％;公司24Q3毛利率为69.13％,同比提升12.9％,环比提升5.3％;24Q3净利率为37.12％,同比提升12.71％,环比下降1.18％。公司2024年前三季度研发投入为21.68亿元,同比增长10.56％,研发投入总额占营业收入比例为35.32％,由于营业收入增幅更大,使研发投入占营业收入比例有小幅下降。

   公司CPU与DCU产品技术领先,生态优势突出。海光CPU使用先进的处理器微结构和缓存层次结构、高主频设计技术,依托先进的SoC架构和片上网络,集成了更多处理器核心,使产品性能优势显著。海光DCU基于大规模并行计算微结构进行设计,具备强大的全精度各种数据格式的算力,片上集成高带宽内存芯片,可以在大规模数据计算过程中提供优异的数据处理能力,适用于广泛的应用场景,海光DCU能够支持全精度模型训练。公司产品采用高带宽低延时Chiplet互联技术,不断提升计算性能。海光CPU兼容x86指令集,海光DCU兼容"类CUDA"环境,具有优异的生态系统优势;公司主动融入国内外开源社区,积极向开源社区提供适用于海光CPU及DCU的适配和优化方案,保证了海光高端处理器在开源生态的兼容性。公司在金融、电信、交通等国民经济关键领域初步形成了基于海光CPU及DCU的完善的国产软硬件生态链。

   海光CPU产品具有较高的系统安全性,有望加速实现国产替代。2024年10月16日,中国网络空间安全协会发布了题为《漏洞频发、故障率高应系统排查英特尔产品网络安全风险》文章,文中提出2024年以来,英特尔CPU又先后曝出GhostRace、NativeBHI、Indirector等漏洞,英特尔在产品质量、安全管理方面存在的重大缺陷,表明其对客户极不负责任的态度,并建议对英特尔在华销售产品启动网络安全审查。海光CPU产品具有较高的系统安全性,在可信执行环境方面,海光基于数据自动加解密和硬件隔离,有效防止安全攻击;海光CPU集成符合国密标准的密码协处理器和密码指令集,处理器内置可信计算平台;在CPU漏洞防御方面,海光CPU对熔断漏洞免疫,对幽灵漏洞和侧信道漏洞则采用有效的软硬件技术进行防御,可以提供先进的云计算上全流程安全执行环境。海光CPU在产品性能、生态、系统安全性方面均具有较强的竞争优势,有望加速实现国产替代。

   盈利预测与投资建议。由于公司CPU与DCU产品技术领先,生态优势突出,下游需求不断增加,推动公司业绩持续高速成长,我们上调公司24-26年盈利预测,预计公司24-26年营收为88.35/119.84/155.22亿元(原值为83.22/110.48/141.78亿元),24-26年归母净利润为20.63/28.85/38.72亿元(17.29/22.94/28.99亿元),对应的EPS为0.89/1.24/1.67元,对应PE为130.87/93.59/69.74倍,维持"买入"评级。

   风险提示:国际地缘政治冲突加剧风险;行业竞争加剧风险;下游需求不及预期;新产品研发进展不及预期。