新华保险(601336):业绩大超预期,持续推荐-2024Q3业绩预增点评

事项:

   公司发布2024年前三季度业绩预增公告,经过初步测算,公司2024年前三季度归母净利润预计为186.07亿元至205.15亿元,与2023年同期相比,预计增加90.65亿元至109.73亿元,同比增长95％至115％。

   评论:

   低基数+权益市场回暖构成业绩超预期增长的核心原因。公司2024年前三季度归母净利润预计为186.07-205.15亿元,对应同比增速约为95％-115％。单三季度来看,去年同期归母净利润为-4.36亿元,主要系权益市场震荡所致,去年Q3沪深300指数跌幅为3.98％;今年Q3预计为75.24-94.32亿元,前三季度公司加大权益配置,Q3沪深300指数涨幅为8.48％,低基数+权益回暖驱动公司业绩大幅增长。

   资产端核心权益配置比例领先同业,弹性特征显著。截至2024H1,公司固收类资产占比环比-3.0pct至72.1％,其中债券-1.0pct至49.2％;权益类资产占比+4.6pct至19.2％,其中股票+2.1pct至10.0％,基金+1.8pct至8.1％。其中,核心权益配置上新华远超同业:新华18.1％,国寿11.8％,太保11.2％,人保9.3％,平安8.5％(其中国寿、新华、人保的基金口径中包含权益型基金、债权型基金、货币型基金、混合型基金等)。截至2024H1,股票资产中,FVTPL占比达到87.5％,公司弹性特征显著,权益市场回暖驱动业绩大幅预增。

   负债端8月保费大幅增长,预计主要由于低基数+预定利率调整政策。2024年1-8月公司保费同比增长1.9％,实现增速扭负为正。2024年8月单月保费增速亮眼,同比+122％,去年同期增速为-6.8％,预计主要受预定利率下调政策落地影响,基数效应显著。月度环比亦增长41.54％,预计主要受新一轮传统险预定利率于9月下调影响,销售端短期承接利好。

   投资建议:权益市场回暖带来投资向好,同时负债端保费景气度提升,资产负债双轮驱动业绩超预期增长。同时值得注意的是,此次业绩预增公告披露时间亦超预期。考虑公司资负双击改善,权益弹性超预期,我们上调公司2024-2026年EPS预测值为7.9/8.2/8.5元(原值为5.5/5.9/6.9元),上调2024年PEV目标值为0.7x,对应2024年目标价为64.22元,维持公司"推荐"评级。

   风险提示:监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行