普天科技(002544):背靠中国电科,有望深度受益本轮国企改革深化

国资委召开国有企业改革深化提升行动2024年第三次专题推进会。根据光明网报道,2024年9月27日,国务院国资委召开国有企业改革深化提升行动2024年第三次专题推进会。会议部署了近期要突出抓好的重点改革举措,例如,围绕新技术、新领域、新赛道开展更多高质量并购;到2025年,国企必须普遍推行末等调整和不胜任退出制度。

   普天科技背靠中国电科,有望深度受益国企改革深化。普天科技控股股东中电网络通信集团有限公司成立于2017年9月,由中国电子科技集团有限公司授权托管的五个通信类研究所(第七研究所、第三十四研究所、第三十九研究所、第五十研究所、第五十四研究所)及其所属企业组成,其中,五十四所参建我国第一套全数字制卫星通信试验站,协作组建全国性卫星通信网络。2021年4月,中国卫星网络集团有限公司成立(简称"中国星网"),是我国建设卫星互联网系统的企业主体。中国星网现任党委书记、董事长张冬辰2004年03月曾任中国电子科技集团公司第五十四研究所所长、党委委员。我们认为,普天科技作为中电网通唯一上市平台,集团丰富资源,有望充分受益本轮国企改革深化。

   24H1费用控制良好,持续布局卫星互联网。2024H1公司实现营收24.37亿,同比-6％。实现归母净利润0.39亿,同比-40％,主要由于公司专网通信及智慧应用业务收入出现较大下滑(实现收入9.84亿,同比下降24％),主要由于轨道交通市场呈现由以往需求高度集中到现在数据互通、应用场景分散的变化趋势。公司费用控制情况良好,24H1实现销售费用1.05亿,同比-19％,实现管理费用1.32亿,同比-1％,实现研发费用1.20亿,同比-15％,我们认为,公司在费控良好的情况下,若24H2收入端需求恢复,将会带来较强利润弹性。根据公司中报披露,公司积极谋划布局卫星互联网产业的发展,在中国通信标准化协会(CCSA)参与了空、天、地多种模式下的协同组网的研究和标准制定工作,积极推进相关技术和产品研究开发,我们认为,公司有望充分受益我国低轨卫星互联网建设。

   维持"买入"评级。由于下游景气度较我们此前预计偏弱,下调盈利预测,我们预计2024-2026年公司营业收入分别为54.35/60.24/66.92亿元,同比-0.5％/+10.8％/+11.1％,归母净利润分别为1.25/2.05/3.03亿,看好公司本轮充分受益卫星互联网建设与国企改革深化,维持"买入"评级。

   风险提示:5G建设低于预期;卫星互联网发展不及预期;行业竞争加剧。