浙江仙通(603239):从本土"草根"到龙头企业,引领汽车密封条国产替代-深度点评

汽车密封条龙头企业,专精于产品,深耕于行业。

   公司成立于1994年,从事汽车密封条行业近30年;2016年上交所上市;

   2023年台州金投成为公司最大股东,赋能公司发展。橡胶与塑胶密封条为核心产品,占比96.83％,2023年公司实现营收10.66亿元,同比+14％,实现归母净利1.51亿元,同比+20％。

   国产替代趋势明确,竞争格局重塑,市场份额有望提升。

   据证券时报网报道,2019年我国汽车密封条的市场空间在170-180亿左右。近年来整车厂降本需求旺盛,本土密封条制造商具有较强的成本优势,国产替代有望加速推进,竞争格局正在重塑。公司作为国内密封条行业龙头,先发优势显著,后续市场份额有望持续提升。

   成本控制优势显著,客户结构不断改善公司在成本控制方面具有突出的优势,良品率在95％以上,远超行业平均水平,在当前整车厂价格战降本压力向零部件企业传导的背景下,利好具备成本优势的企业。汽车密封条业生态体系相对封闭,公司主动调整自身战略,持续改善客户结构,处于良性发展轨道。

   欧式导槽与无边框密封条两大拳头产品,助力盈利新增长。

   1)欧式导槽:成功获得大众朗逸定点,打破外资垄断。欧式导槽质感好、密封性优、降噪能力强。随着自主品牌汽车平均售价提升,欧式导槽渗透率有望不断提升。公司为少数能生产欧式导槽的企业之一,竞争对手少,具有较强的成本优势,该业务有望持续增长。

   2)无边框密封条:引领国产替代,已获多个项目定点。随着新能源汽车外观竞争加大,无边框密封条未来将成为中高端新能源汽车主流配置。公司是第一家能够提供无边框密封条的内资企业,具有显著的先发优势和技术优势。

   2023年公司获得智界S7、S9、领克、极氪001、极氪007、通用、奥迪、北汽华为享界S9等8个无边框密封条项目顶点。

   盈利预测与投资建议我们预计公司2024-2026年收入分别为12.52、15.87、19.83亿元,归母净利润分别为2.20、2.86、3.65亿元,按照9月26日收盘市值,对应PE分别为15、12、9倍,参考可比公司估值,同时考虑到公司为细分行业龙头,业绩增长稳健,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示汽车销量不及预期、拳头产品放量不及预期、原材料价格波动风险。