春秋电子(603890):笔电行业复苏业绩持续修复,新能源车结构件业务稳步推进

公司公布2024年半年报,2024年上半年公司实现营收18.77亿元,同比增长32.48％,实现归母净利润0.27亿元,去年同期为-0.15亿元,同比扭亏为盈;单季度来看,2024年二季度公司实现营收9.68亿元,同比增长34.02％,实现归母净利润0.12亿元,同比减少10.45％。公司作为笔记本结构件领先企业,一方面有望受益于AIPC刺激下的笔记本行业景气度回升,另一方面公司积极推进通讯电子及新能源汽车"两翼"布局打开成长空间,维持买入评级。

   支撑评级的要点受益笔记本电脑行业复苏,公司业绩稳步提升。进入2024年,公司继续以"一体两翼"战略格局为指引,借助笔记本电脑复苏趋势及AIPC的渗透率提升带来的换机需求,业绩稳步提升。2024年上半年公司实现营收18.77亿元,同比增长32.48％,实现归母净利润0.27亿元,去年同期为-0.15亿元,同比扭亏为盈。

   盈利能力有所回升,未来有望受益AIPC加速渗透持续改善。盈利能力方面,2024年上半年公司整体毛利率为14.52％,同比提升1.61pct,净利率为0.05％,同比提升2.03pct。期间费用率方面,2024年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.38％/4.26％/5.25％/1.18％,分别同比-0.19pct/-2.07pct/+0.15pct/+1.48pct,财务费用率上升主要是受美元汇率影响所致,整体来看费用率维持稳定。由于AIPC对笔记本结构件提出了更高的要求,未来随着AIPC渗透率的逐步提升,我们认为公司的盈利能力有望持续提升。

   新能源汽车结构件业务稳步推进,有望打造第二成长曲线。公司在汽车电子领域的业务稳步推进,目前已进入量产化阶段,在手订单持续稳定增长,产能逐步释放,公司已获得多家知名汽车电子厂商的认证,与多家新能源汽车制造商及其供应商形成业务关系,下游产品涵盖小米、蔚来、小鹏、比亚迪、宝马、吉利、大众等车企,未来新能源汽车结构件业务有望成为公司新的增长点。

   不断优化公司产业结构,提升整体竞争力。除了在业务板块的稳步推进,公司还通过增资入股浙江埃创科技服务有限公司,以及转让南昌春秋电子科技有限公司股权等方式,不断优化公司产业结构。根据公司2024年中报显示,公司共持有南昌春秋电子65％的股权,南昌春秋电子上半年亏损4596.42万元。通过公司从内外部两个维度大刀阔斧的产业升级和结构改革,有利于集中公司资源,加强公司整体竞争力,提高公司盈利能力,促进公司健康发展。

   估值我们预计2024-2026年实现营业收入39.65/48.80/56.25亿元,实现归母净利润1.57/2.65/3.77亿元,EPS为0.36/0.60/0.86元,当前股价对应PE为24.6/14.5/10.2倍,公司作为笔记本结构件领先企业,一方面有望受益于AIPC刺激下的笔记本行业景气度回升,另一方面公司积极推进通讯电子及新能源汽车"两翼"布局打开成长空间,维持买入评级。

   评级面临的主要风险下游需求不及预期的风险;新业务拓展不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。