中科软(603927):业务多元化助力发展,现金流进一步改善

投资事件:近期,公司发布2024年半年度报告。2024年H1,公司实现营业收入28.19亿元,同比增长7.17％;实现净利润1.89亿元,同比下降9.75％;扣非归母净利润1.87亿元,同比下降8.23％。

   营收增速提升,业务多元化助力发展。2024年H1,公司实现营业收入28.19亿元,同比增长7.17％。1)分业务来看,公司系统集成业务实现收入6.40亿元,较去年同期增长53.80％;受保险IT收入下滑影响,软件类业务实现收入21.71亿元,同比下降1.63％。2)从行业应用领域来看,公司在金融IT领域实现收入17.28亿元,同比增长0.30％,其中公司保险IT领域实现收入13.78亿元,同比下降8.79％,主要原因系受下游部分保险客户削减IT预算、部分项目验收延迟等因素影响。在非保险金融IT领域,公司在银行信创、国有大银行客户技术服务等领域取得新进展,实现收入3.50亿元,同比增长65.09％。公司在政务IT领域以及医疗卫生IT领域表现亮眼,政务IT实现收入4.09亿元,同比增长24.74％;在医疗卫生IT领域实现收入1.87亿元,同比增长58.94％。在教科文及其他领域实现收入4.88亿元,同比增长7.11％。公司将致力于探索客户在IFRS17系统改造、大数据及人工智能应用等领域的潜在需求,为后续保险IT业务的新发展奠定基础。

   毛利率下滑,现金流进一步改善。2024H1,公司主营业务毛利率为29.10％,较去年同期下降4.23％,主要由于系统集成业务收入占比提升较大。受项目验收进展放缓、客户IT需求调整导致项目毛利率下降等因素影响,公司软件类业务毛利率为34.31％,同比下降2.93％。公司现金流持续改善,2024年H1公司销售商品、提供劳务收到现金24.87亿元,同比增长17.97％,经营活动产生的现金流量净额-8.87亿元,较去年同期增加2.33亿元。

   坚持技术创新,重点研发AIGC垂直应用。2024年H1公司研发支出4.49亿元,占当期营业收入的15.93％。公司持续将AIGC垂直应用作为重点研发方向,作为"小而精"MaaS系统的主要践行者,公司正不断完善行业应用领域垂直MaaS平台的研发与创新。

   投资建议:预测公司2024-2026年营收分别为68.58/73.43/80.27亿元,归母净利润分别为7.20/8.32/9.87亿元,对应PE分别为18/15/13倍,维持"买入"评级。

   风险提示事件:业务发展不及预期,政策推进缓慢,数据更新不及时等。