松井股份(688157):2024Q2同环比双增,消费电子为主要贡献-2024年中报点评

事项:

   公司发布2024年中报,24H1实现营收3.23亿元,同比+31.51％;实现归母净利润0.41亿元,同比+52.38％。其中单二季度实现营收1.88亿元,同比+24.04％/环比+39.13％;实现归母净利润0.29亿元,同比+20.87％/环比+136.81％,Q2同环比均实现增长。

   评论:

   2024H1消费电子业务营收高增,此外利润率有所修复。3C板块:2024H13C板块实现2.71亿营收,同比+35.67％,其中,手机及相关配件、笔记本电脑及相关配件、可穿戴设备业务分别同比增长32.85％/6.64％/77.32％。公司作为北美核心大客户的供应商,上半年可穿戴设备业务实现高增长。此外,手机涂料业务也凭借新推出的拓印工艺等供应多款手机,从而实现高速增长。公司总体毛利率也得以提升(Q2毛利率达到50.91％,环比+2.03PCT)。汽车板块:2024H1汽车板块实现营收0.47亿元,同比+16.85％。比亚迪、吉利、小米汽车、理想等客户内外饰项目持续放量。此外,烧结油墨项目已经通过国内某头部汽车玻璃生产厂商AVL资质认证,即将进入量产阶段。电芯绝缘UV喷墨打印项目将有效降低成本、提高电芯安全,后续有望产生爆款大单品。

   实施股份回购、股权激励及分红彰显公司信心。公司于2024年2月首次推出股份回购方案,截至6月30日,累计回购股份数量42.69万股,占公司总股本的比例为0.38％。此外,公司在8月24日发布2024年限制性股票激励计划,计划向公司董事、高级管理人员、核心技术人员、核心骨干等68人实施激励,授予价格为19.11元。公司也在公告中指出,自上市以来连续4年实施分红,每年现金分红金额占当年度合并报表归母净利润比例均高于30％,总体回报率优异。

   持续加大研发投入,远期成长可期。公司是一家重研发投入的公司,2024H1研发费用率高达14.75％,持续扩充拳头产品系列。此外,公司持续拓宽产品品类(涂料→油墨→胶黏剂)及下游应用场景(消费电子→汽车→特种装备)。从百亿走向千亿的市场,预计成长空间较大。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年营收分别为8.18/10.61/13.85亿元,同比+38.6％/+29.8％/+30.5％;归母净利润分别为1.29/1.50/2.07亿元,同比分别+59.0％/+16.2％/+37.8％。当前股价对应P/E分别为34/29/21x。考虑公司未来3年业绩预计迎来高增速,同时在所处赛道具有进口替代的稀缺属性,我们给予公司2024年40xP/E,目标股价46元/股。维持"强推"评级。

   风险提示:手机、笔记本等3C需求未能恢复、汽车板块新项目推进不及预期等。