德昌股份(605555):家电业务蓬勃发展,EPS电机高速增长-2024年半年报点评

事件描述2024年8月28日,德昌股份发布2024年半年报。24H1,公司实现营业收入18.62亿元(同比+38.77％),归母净利润2.07亿元(同比+20.78％),剔除汇兑收益影响后的净利润1.89亿元(同比+44.00％)。24Q2,公司实现营业收入10.38亿元(同比+33.42％,环比+25.86％),归母净利润1.22亿元(同比-5.80％,环比+42.85％),扣非归母净利润1.14亿元(同比-9.41％,环比+40.43％)。24H1销售毛利率为17.70％,同比+0.04pct;24H1销售净利率为11.12％,同比-1.66pct。24Q2销售毛利率为17.91％,同比+0.58pct,环比+0.48pct;24Q2销售净利率为11.74％,同比-4.89pct,环比+1.40pct。

   核心观点24H1家电、汽零业务蓬勃发展,收入同比增长显著。24H1,家电业务实现营业收入16.44亿元(同比+37.00％),汽车零部件业务实现营业收入1.48亿元(同比+68.88％)。

   家电业务:(1)吸尘器、多元小家电齐头并进。24H1吸尘器业务营业收入为9.67亿元(同比+26.02％),市场地位得到巩固。24H1个人护理电器、环境清洁电器等小家电销售收入、份额均有提升,合计收入6.77亿元(同比+56.48％),占家电业务的41.18％。厨电业务持续推进,洗碗机产品认证顺利,逐步启动量产。(2)加大研发创新,越南工厂持续完善。公司在越南设立研发中心,现有宁波、苏州、越南三地研发中心,为中国和全球市场开发创新家电产品;截至报告期末,家电在研新项目39项。报告期内,自制PCBA和电池包以应用于试产、量产项目超25项。越南工厂供应链体系进一步完善,公司培育本土供应链,国内供应链厂商跟随出海。公司持续投入打造数字化工厂,信息化、自动化赋能精益生产。

   汽车零部件业务:(1)EPS电机进入高速增长期,制动电机开始发力。公司EPS电机客户已覆盖耐世特、采埃孚、捷太格特、舍弗勒等国内外知名转向系统供应商。报告期内,新增定点项7项,全生命周期总销售金额超15亿人民币。公司制动电机规模尚小,随着线控制动市场渗透率的逐步提升,公司将加大对制动电机的投入和市场开拓,寻找更多客户建立战略合作关系。(2)坚持科技创新,保持领先优势。公司始终坚持创新驱动发展,紧跟行业前沿技术发展,着力保持技术领先优势。截至报告期末,公司在研新项目26项,其中DP-EPS、R-EPS项目合计10项;线控制动项目5项。

   投资建议公司践行"以吸尘器为基础业务、以多元小家电为成长性业务、以EPS电机为战略性业务"的战略目标。在家电领域,公司不断扩充产品品类,开拓海外市场,并布局海外产能;在汽车零部件领域,公司客户结构优质,持续获取订单,业绩进入高速增长期。我们预计2024-2026年营收分别为35.85、43.88、52.70亿元,同比增长分别为29.2％、22.4％、20.1％;归母净利润分别为4.17、5.19、6.38亿元,同比增长分别为29.5％、24.5％、22.9％;对应EPS分别为1.12、1.39、1.71元,对应PE分别为14.22、11.42、9.30,维持"买入"评级。

   风险提示贸易摩擦风险;客户集中度较高的风险;汇率波动风险。