杭可科技(688006):设备确收周期拉长致业绩承压,期待后续出海带来增量-公司半年报点评

事件。公司发布2024年半年报,24H1营业收入为18.91亿元,同比-10.85％,归母净利润为2.69亿元,同比-43.39％;24Q2单季度营业收入为10.07亿元,同比-13.97％,环比+13.91％,归母净利润为0.96亿元,同比-63.71％,环比-44.33％。

   受下游行业拖累,整体经营业绩有所承压。24H1公司收入下滑主要系国内锂电行业竞争加剧,整体设备验收周期有所延长,相应销售收入同比有所下降;利润下滑主要系由于行业竞争加剧,毛利率有所下降,此外由于部分海外DDP模式订单结算,海运费及关税等计入营业成本导致营业成本有所增加。

   盈利能力有所下降、费用率同比增长。1)24H1公司毛利率、净利率为29.9％/14.2％,同比变动-9.8/-8.2pct;其中,24Q2单季度毛利率/净利率分别为26.4％/9.56％,同比-11.0/-13.11pct,环比-7.6/-10.0pct。2)24H1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.4％/4.3％/-1.8％/6.0％,同比-0.2/-1.4/+4.4/+0.1pct,公司财务费用大幅增长主要系受外币汇率影响导致本期汇兑收益同比上年同期大幅下降所致(24H1汇兑损失841万元,23H1汇兑收益9638万元)。

   经营性现金流有所压力。公司24H1经营性现金流净流量为1.12亿元,同比-24.9％,主要系受国内锂电行业竞争加剧,24H1国内销售回款放缓所致,但仍然维持净流入。

   持续深度海外拓展,期待持续成长。在消费电子类领域,拥有包括韩国三星、韩国LG、日本村田、亿纬锂能、欣旺达等优质的客户资源;在动力电池领域,拥有韩国LG、韩国SK、比亚迪、国轩高科等优质客户资源。近期,公司收到大众通过竞标系统生成的合同,合同总金额超23年营业收入的45％。

   盈利预测与估值。我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为6.50/7.73/9.12亿元,同比增长-19.7％/18.9％/18.0％;EPS为1.08/1.28/1.51元。考虑到公司在积极布局海外市场优势巨大,我们给予公司2024年15-17倍PE估值,合理价值区间为16.15-18.30元/股(预计2024年公司EPS为1.08元),对应合理市值区间为97-110亿元,"优于大市"评级。

   风险提示。下游扩产缩减带来的公司订单及业绩下行的风险,下游验收时间加长等导致确认周期延后的风险,下游行业不景气导致产生较多资产/坏账计提的风险,锂电设备海外拓展不及预期,行业竞争加剧等。